自歐洲央行宣布無限量購買向歐洲救市基金求援的國家政府債券，以及美國推出無限量QE3之後，滙控（00005）的股價表現堅挺，已經升至52周高位。事實上，持有滙控年初至今，股價升值加上股息的總回報率約三成，同期盈富基金的回報率約一成六，全靠滙控令筆者永久組合能夠跑贏大市。
不過，歐美資銀行的員工仍未能安枕，市傳美國銀行有意裁減16,000名員工，即使有幸留下，也要面對削減福利的可能性，回看本地外籍家庭傭工繼去年加薪4.5%之後，今年再獲加薪4.8%，任職投行的朋友如果近年有如此幅度的加薪，肯定心滿意足。
回想當年初入行時，若老闆只加薪5%，幾乎等同暗示你請辭吧。以前出外公幹，可乘坐商務機位和住四季酒店，現時有些投行叫員工住服務式公寓，因要節省支出。現在任職投行，已不保證是薪高前途好。
筆者永久組合成員之一的交通銀行（03328），年內股價跌3.5%，大幅跑輸大市，表現令人失望，內銀隱憂包括利率市場化損害貸存息差，中國經濟增長放緩，也對未來不良貸款的增加構成風險，市場人士對內銀前景轉弱的憂慮體現在股價表現上。
交行上半年股東淨利潤310.88億元（人民幣‧下同），按年增長17.78%，表現並不算差。截至六月底每股資產淨值約4.82元或相當於5.89港元，表示現價市帳率只有0.9倍，交行股價有折讓除反映行業整體的問題，也反映集團採用定向增發而非供股的融資方案，損害小股東權益。
其實交行將向特定投資者增發65.42億股A股，以及58.35億股H股，集資總額約566億元，相當於稀釋後股本的16%，難怪股價由三月份公布時發行價對市價折讓接近10%，跌至現時發行價對市價有溢價近7%。
交行上半年不良貸款餘額增加4.03%，不良貸款比率由0.86%下降至0.82%，只是反映貸款餘額增大的基數效應而已。此外，關注類貸款大增23.15%的確值得關注，管理層解釋原因是集團採用更嚴謹的確認標準，貸款一旦出現逾期或者以新貸還舊債都要計入關注類。
筆者發現交行關注類貸款加上不良貸款總共增加143.54億元，但期內逾期客戶貸款總額只是增加56.42億元，表示管理層加強資產保障措施是可信和負責任的。
此外，集團建立貸款損失準備為625.64億元，撥備覆蓋率高達273.53%，超額撥備也足夠覆蓋55.4%的關注類貸款，展示交行抵禦未來資產質量惡化風險的能力。
以昨日收市價5.25港元計，交行今年預期市盈率5.34倍，市帳率0.89倍，股息率2.34%，估值偏低，未來絕對有升值空間，值得憧憬。
市場先生
有「散戶Blog王」之稱的市場先生，對國際及內地金融股有精闢獨到的研究，亦為金融股的忠實支持者。市場先生深信價值投資可達至財務自由，追隨巴菲特、格雷厄姆等大師的投資理念。