理財Campus：未來事件期貨 考起估神

預測市場又稱資訊市場（Idea Market）、決策市場（Decision Market）或事件期貨（Event Futures），簡單而言，就是利用集體智慧去預測未來，而且結果相當可信。美國愛荷華大學八八年成立的「愛荷華電子市場」（Iowa Electronic Markets或IEM）為最早的預測市場，議題主要針對美國政治及聯儲局議息結果，開戶金額5美元，最多可「下注」500美元。

美國大選 當下最熱

現時IEM熱門「合約」是「奧巴馬勝出大選」，最新報價71美仙，若到期日奧巴馬連任美國總統，每張「合約」分派1美元，否則輸掉本金。至於「羅姆尼勝出大選」合約報29美仙，若他成功入主白宮，每張「合約」同派1美元，否則輸掉本金。此為基本的「贏家通吃」（Winner-Takes-All）玩法。

一直有研究歐美預測市場的交銀經濟及策略師何文俊表示，預測市場不同於金融市場和民意調查。「預測市場是估計事件的發生機會率，做買賣的人只能叫做交易者（Trader），不能叫投資者，他們不能做資產估值，或追求資本增值。至於民調是研究機構在某段時期，調研公眾對某事件或人物的觀感或看法，夾雜理性和非理性，相反預測市場是理性的，準確度高於民調。」

財經類較政治易估

曾出任台灣未來事件交易所顧問、現任中文大學財務學系副教授葉家興表示，未來事件交易所平均準確度高達90%，但也會有失效時，「當參與者的政治動機大於經濟動機，市場效率便未能發揮。如在台灣重要選舉前，有人想利用預測市場來造勢，交易所可以找到好多『分身交易者』，這些交易者試圖干擾價格，可能一人申請50至100個帳戶，令事件價格出現急升或跌，交易所會發勸籲電郵。」

何文俊說，在預測市場裏，參與者的行為不會影響事件會否發生，沒有「自我預期實現」，舉例說在○八年，有人持續在預測市場平台Intrade，買希拉妮取得民主黨出選總統提名，其合約價格急升，其他參與者便趁高位沽貨，希拉妮最後亦輸給奧巴馬。

葉家興說，若事件的交易量每日上千宗、買賣差價接近，以及相關議題在社會上有起碼十日「發酵」，都可提高預測準確度。○六年由台灣政治大學預測市場研究中心創立的未來事件交易所，今年初正式公司化，目前會員人數13萬人，八成多是台灣人，他說，較少政治動機的財經類事件準確度普遍不錯，如樓價和台股，較差的是台灣央行利率預測，或許與專業度太高有關。

群眾智慧不可小覷

曾參與IEM買賣的葉家興說，多年前IEM只接受最多100美元「注碼」，難從交易獲取可觀的利潤。由於法律問題，未來事件交易所參與者可購買點數以進行買賣（開戶時會獲贈點數），但點數只能換禮物，不能套現，「反而很多參與者為爭取排名而買賣，預測超準的不乏退休人士，他們對某些領域好有獨到見解！」排名首位的參與者曾進行338次買賣，勝出率達99%！

葉家興推介《群眾智慧》（The Wisdom of Crowds）作為入門參考書，書內提到百多年前，有八百多人估計一頭牛的體重，結果跟實際只差一磅，說明了集體智慧的神奇力量。

預測市場兩種玩法

預測市場就如同金融市場，買家及賣家在同一價位出價（或買價大於賣價），才能撮合成交。若預測價格將高於市價時，即看好事件將會發生，參與者可買進事件，在到期日前沽出獲利，又或者待事件結果公布後，賺取與結算價的差價。

每個事件都會列明內容說明、到期日及結算根據，基本玩法可分為「Yes/No型事件」（又稱為0/100）和「落點型事件」：

1.Yes/No型事件

預測事件將會「發生」還是「不發生」，可看作是目前參與者對事件發生機率的預測。

交易所：Intrade （http://www.intrade.com）

事件：今年12月31日前有歐元成員國宣布棄用歐元（接受沽空）

該事件合約每股最新報約1.6美元，為去年五月以來新低，在歐債危機高峰期間，合約曾升至逾6美元，意味着參與者認為出現歐元國今年底前放棄歐元的機會率高逾60%，但近月反覆向下。在到期日，事件若真的發生（有成員國棄用歐元），交易所劃一向每股持有人派發10美元，否則結算價為0。該交易所收取月費4.99美元，不限買賣的次數，亦不設額外收費。

2.落點型事件

預測事件最後產生的「數值」，可以看作是目前參與者估算最終數值的預測，譬如蔬果價格、消費物價指數及經濟增長等。

交易所：台灣未來事件交易所（http://xfuture.org）

事件：中國經濟第四季按年增長預測

結算價為中國經濟增長乘以100，假設中國經濟增長為9.7%，結算價為9.7元台幣（下同）。最後結算價設定在5至15元之間，若結果小於5元，則以5元結算，若結果大於15元，則以15元結算。結算以中國國家統計局首次公布為準，不計修正數值。