全球金融投資者，當然包括香港股市的投資人，今天開始都應該感到很高興。不是嗎？美國聯邦儲備局終於推出萬眾期待的QE3，而且還是無色、無形、無限的「終極變永生版」。所謂「終極」變「永生」，當然是指這一趟「量化寬鬆」行動，明明應該是最後一輪。
偏偏，聯儲局局長伯老透過「無上限」和「無時限」的設定，把QE變成長生不死，不知何時告終。在伯老如此慷慨的豪氣下，再加上早前歐央行無上限買短債，和中國地方政府1萬億元人民幣建設刺激方案，另一輪「官迫民炒」的鬧劇又再上演。有產階級在「通脹預期」下，肯定會減持現金，入市亂炒。
過往，亂炒資金首先會湧入資源相關投資項目，譬如黃金、石油和銅期貨及相關上市公司。但兩輪QE過去，一眾專業基金管理人早就心知肚明，美國經濟和上市公司盈利，在未來一年或許會有增長。但中、港經濟動力和上市公司盈利潛質，則可能是另一局面。所以，黃金因屬另類貨幣，在全球主要政府粗暴印鈔下，價格縱不再大幅上升，亦不會跌到哪裏去。
至於石油和銅這些和經濟活動緊密相扣的資源，只要一日全球都沒有明顯的經濟復甦，尤其是中國，價格都很難持久攀升。所以，相關股份如江銅（00358）和中石油（00857），亦只宜短炒。尤其是石油股份，美國政府為保經濟，已經明言不會讓油價重回海嘯前水平。相信在有需要的時候，美國政府會隨時再釋放戰略石油儲備，又或者進一步放鬆近岸或在岸能源開採（包括頁巖氣）的環保要求，以茲鼓勵。
過去的周末，已有不少評論謂恒指有可能升上24,000點水平，自己對此不敢苟同。道理跟上文思維一脈相承，這是一個沒有經濟復甦和盈利增長的「迫炒亂局」，專業資產管理人就算大部分跑輸大市，都不會不知道。所以，雖然未來一個月港股很可能會因為風險胃納加大，而炒得興旺，但並不代表恒指有很大上升空間。以歷史市盈率十倍之上而言，港股並不便宜。
而假若中國未來一年經濟仍未見起色，大藍籌和大國企的盈利就會更差，恒指的預期市盈率就可能提升至十一至十二倍之間，簡直有點偏高。所以，基金會輪流追落後股或板塊，作穩守突擊策略。那麼，電訊股中較落後的兩員，即是聯通（00762）和中電信（00728），有可能表現較中移（00941）佳。收租股中合和（00054）和太古地產（01972），又有可能比九倉（00004）和會德豐（00020）股價更有表現，如此類推。
其實，我更看好的，是農產品和食品的價格。本來，今年美國的旱災早就牽動全球糧價，如今有個大海無量的QE，糧價會升到甚麼地步，令人擔憂。最新數字顯示，今年美國每公畝飼料玉米產量，較過去四年平均少了兩成，價格更由六月底每單位5美元，升至八月份歷史新高的12美元。牽一髮動全身下，全球肉類價格會再漲到甚麼地步？明年商業區買個飯盒，會否要一百元一個？信QE，就真的會得永生？
申銀萬國聯席董事 鄭家華（作者為註冊持牌人士，持有合和實業。）