SMART MONEY：聯儲放水 穩中求勝

回顧：地產資源股攞頭彩

高信證券副總裁林偉亮猶記得，QE1是風險資產最受惠的時候，當時他為客戶主攻本地地產股及資源股，因當時它們的股價已跌得很深，認為本地地產股4、5倍市盈率的低估值是「極度不合理」。

結果，他贏了漂亮的一仗，除成功助不少客戶收復金融海嘯失地，兼賺逾四成。「當時都估唔到可咁快翻本，最記得在○九年初約1.2元買入中國燃氣（00384），持貨約半年在2.4元沽出，獲利一倍。」他表示。

QE2威力遠遜首輪

QE1的成功，予投資者對QE2無限憧憬。當大家逐漸了解到QE2的效力遠不如QE1時，或可能泥足深陷。林偉亮坦言，當時亦有失手，之前為客戶所賺的輸掉約25至30%。他檢討說：「有點被沖昏頭腦，自己當時的投資策略依然相對進取，忽略了環球還有不少危機未消除。」當時他幫客戶主要持有新材料股、水泥股、煤炭股等，但遇上歐債危機惡化、民企爆煲潮初現等，股份亦難逃調整命運。

分段入市改變策略

名匯證券及期貨副行政總裁張啟源則指，推出QE1及QE2時，他主要分三階段入市。初時市況未定，其策略則比較保守，主要趁低吸納公用股；其後大市開始向上，則開始選擇受惠股份，如石油、貴金屬及煤炭股等，曾買入中石油（00857）、中海油（00883）等；最後則買入本地及內房股，如長江實業（00001）、及新鴻基地產（00016）等。

在兩次量化寬鬆指施下，他主要採取由保守到進取的策略，並集中投資資源及房地產板塊。他指出，「雖然市場資金增加，但投資者仍偏向買入防守性資產，故對經濟未必帶來太大幫助，需避開航運及出口股。QE時買入的股份，一直持有至恒指約20,000點的水平，才開始獲利回吐。可惜當時未能捕捉高位，以為大市還會再次向上。」

展望：內房收租資源股可吼

全球投資者引頸以待的QE3終出台，兩人又會如何為客人及個人的投資組合作部署？自上周五起，聯儲局將每月購入400億美元的按證，及將到期債券的資金回籠，再投資按證。張啟源指，其實自QE1出台後，樓價一直跑贏股市，故相信QE3同樣利好房地產股份，另本地收租及資源股亦是不錯選擇，個人將買入中國海外（00688）及華潤置地（01109）。

然而，在地產股板塊中，他反而看好內房股多於本地地產股。他表示，「本港地產股已上升至一定水平，相反內房股則處於低位。再者，內地的調控力度應不會再加強，故未來內房股會處於大漲小回的局面，可作中長線持有。」

21000點樓上減持

相反，經過兩次QE一勝一敗的經驗，林偉亮應對今次QE3顯得相對審慎。他指出：「恒指短期或試衝21,000點或以上，但屆時我會為客人稍作減持港股，待恒指回調至19,800至20,200點水平的裂口位才再補倉，投資者可首選買入本地地產股及上游資源股。」

他解釋，看好地產股因本港住宅供不應求情況持續，低息環境維持，配合本地地產商實力雄厚、現時估值不高，相信未來續會跑贏大市。

回看兩輪QE審視後市

投資者對QE3滿懷希望，或多或少與股市在QE1期間的大幅沖「起」有關。查看QE1實際推出時的港股及美股表現，○八年十一月二十三日至一○年三月三十一日期間，恒指曾由低位11,344點，最高累升103%至23,099點；道指曾由6,469點，最高升69%至10,955點，兩者低位同在○九年三月出現，但兩者高位分別在○九年十一月及一○年三月創出。恒指成分股期內表現優劣可從附表中看到。

小心錯判提振作用

至於QE2，以一○年十一月三日至一一年六月三十日計算，期內道指高低相距17%，而恒指高低相距16%，且是在一○年十一月創出24,988點高位後，就乏力再上。

更重要的是，由QE2開始至完結計，恒指竟然下跌5.38%，28隻藍籌股期內錄得負回報，不少投資者顯然錯判了QE2對股市的提振效用。且看今次QE3的機遇，投資者又如何巧妙把握？