Market Insight：中石油上升潛力大

聯儲局主席伯南克今次不再買長債，直接每個月花400億美元購入按揭抵押證券（MBS），而且計劃無設上限及年期，會維持直到美國失業率有改善為止。雖然今次QE被美國共和黨強烈批評是為奧巴馬助選鋪路，但無論如何，今次伯南克為刺激美國經濟，的確是有背水一戰的味道。

今次最令市場驚訝的關鍵，是將量寬跟失業率數字綁在一起，意味失業率一旦於目前的8.1%基礎上沒有大幅改善（尚幸也沒說去到甚麼程度改善就叫停），印鈔機都不會停下來。

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美經濟退無可退

伯南克去到咁盡，好處是一次過避免大家未來再對量寬時間表估估吓，市場心理上有聯儲局無限量支持，不過同時也逼到自己再無退路。至於通脹的考慮，恐怕在出招一刻，已被伯南克鎖入保險箱。

在經濟全球化之下，大量美國的就業職位，被工資低廉的國家搶去，而據之前QE的經驗，放水對就業市場的刺激其實極為間接，也相當緩慢，其中一個途徑，是量寬推低美元（美匯指數已由七月底高位84.1，跌至上周五接近今年低位78.85，貶值6.2%），令美國與新興國家的工資差距收窄，但目前情況，很難評估未來有多少美國企業，會回心轉意把職位遷回美國。

本港樓價唔易跌

可是，在量寬之下，全球所付出的代價不輕，○八年十二月第一輪QE開始，資金氾濫的副作用顯而易見，資金成本低，迫使更多投機活動出現，如天然資源，尤其能源價格被推高，通脹透過美元貶值輸出全球，安份守己不參與投機的資金，變相坐着等鈔票貶值，審慎理財者被量化寬鬆懲罰。

不難估計，在美元低息承諾進一步延長至一五年之後，特區政府要遏止香港資產泡沫會更為棘手。上周五，金管局為防止熱錢洪流來犯，公布了四招，包括透過收緊第二套以上物業按揭審批標準，同時降低供款佔入息比率，希望令樓市降溫。

儘管政府已就增加土地供應擺出姿態，可惜遠水難救近火，相信除非全球利率轉向、或內地經濟放緩程度遠超預期，令資金撤離，否則香港樓價要跌並唔容易，地產股可望繼續享受資產價值重估及折讓收窄的好處，新地（00016）、恒地（00012）均是理想之選。

上星期五，油價在QE∞公布之後，一度升至每桶100.42美元，創接近四個月新高，今年六、七月在80美元樓下的中期低位，恐怕有一段時間也不會再見。目前歐美消費放緩，而中國因出口製造業走下坡，對進口原油需求亦告下降，故顯而易見，高油價的動力是完全來自QE及弱美元，若然未來美國或中國經濟一旦出現轉機，油價將會更加易升難跌。

盈利能力大翻身

石油股傳統是油價上升的受惠者，在兩星期前，中石油（00857）股價仍在今年低位9元附近徘徊，未有跟隨油價由77美元水平逐步攀升，主要是受上半年業績拖累，其天然氣業務期內實現收益，意外地大跌八成五。

在「十二五」規劃中，天然氣被視為國家戰略發展重點，最近發改委也重申，將成品油及天然氣價格機制改革視為重點工作。中石油是內地最大天然氣供應商，大行計過數，單計未來汽油價格每上升10%，中石油的每股盈利將增加7至8%，配合油價見底的預期，中石油現價上升潛力，將大大超過下跌的空間。

古勝