Market Insight：工行後市毋須太悲觀

內地八月進出口數據麻麻，美銀美林報告指，首八個月內地出口增長放緩至9.2%，幾乎肯定，中國第三季經濟增長好大可能低過第二季的7.6%，估計未來幾個星期，其他大行將陸續向下修訂一二及一三年的中國經濟增長預測，目前該行預測分別為7.7%及7.6%。A股中期業績顯示，今年非金融類上市嘅公司，上半年平均盈利倒退17%，是美國次按風暴時，○八年及○九年上半年分別倒退27.5%及17%以來最嚴重。

美銀睇淡A股國指

美銀指需求疲弱，低設備使用率、成本上漲（主要是工資）及資產負債表惡化，意味短期企業盈利復甦機會唔大。

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儘管上半年內銀股業績一枝獨秀，跑贏其他非金融類股份，但受制資產質素轉差及淨息差壓力的陰霾困擾，下半年業績有被下調空間，該行給予滬綜指及國企指數的年終目標分別是1,862點及8,560點，同昨日收市指數2,120點及9,377點比較，意味仲有12.2%及8.7%下跌空間。

發改委批出8,000億元人民幣的軌道交通建設，估唔到亢奮得一日貨仔，水泥及鋼鐵股昨日又見腳軟。飯局中，聽到一位long only賓架埋怨，經濟差到咁發改委至出招，變相逼銀行送死借錢畀鐵路公司變成壞帳。這類唔救又鬧，救又唔滿意的邏輯，古勝真係無咁好氣同佢辯駁。

市場漠視利好消息

昨日所見，內銀股又確實逆市偏軟，走勢麻麻，四大行中僅中行（03988）可以不跌。其實像這位賓架一樣悲觀到極點的投資者，目前佔市場多數，佢哋眼前一切都灰濛濛一片，不過，據過往經驗，淡友多好友少之下，股市短期再調整的空間應該十分有限。

另一個頗正面消息，人行公布八月份內地新增貸款7,039億元（人民幣‧下同），較七月高出30%，也遠高於市場預測的6,000億至6,200億元一截，內地新增貸款回升，不單意味銀行願意放水，也意味企業及私人貸款需求開始見底回升。不過，都係嗰句：內銀股聞風未動。

目前市值1.584萬億港元，約1.3萬億元人民幣的工行（01398），去年賺2,082億元，等於16%盈利回報率，估計今年盈利增至2,247億元，升至17.3%，在現時美元拆息不到1厘，長債息不足2厘環境下，平得有點誇張。市場漠視一切利好消息，畀內銀股超級折讓，投資者對不良資產從歷史谷底反彈，傷害業績表現憂慮，以貼近1倍市帳率，相信很大程度的不利因素，已在股價反映出來，近一季兩次考驗4元水平，工行未有跟A股向下沉。

在淡友滿街下，短期看來已有博反彈的條件，古勝以平保（02318）短倉再買內銀的提議，會繼續堅持。

數碼通上車唔怕遲

如無意外，蘋果公司即將公布新iPhone產品，此前相關概念股有買盤追捧，如數碼通（00315）同和電香港（00215），股價分別升2%及6%，富士康（02038）則升4%。不過，瑞聲科技（02018）未能受惠板塊氣氛，昨收市跌0.9%，報27.4港元，相信係先同其股價先行一步，喺上月中旬以來迭創新高有關。

若然iPhone 5如期喺本月下旬開售，相信可以帶動新一輪高端用戶上客潮，而隨着4G嘅應用日廣，將有助帶動增值服務需求，數碼通同和電均成受益者。上周四古勝話數碼通高息，股價落到15港元經已差唔多，呢兩日表現喺預期之內，有心上車就要坐言起行！

古勝