Market Insight：恒地平得唔合理

周四歐洲央行議息，行長德拉吉要不惜一切捍衞歐元，一直只聞樓梯響。德國憲法法院質疑由ESM買債之合法性，未來兩星期發展極為關鍵，唔明朗揸現金是基金第一原則，估計市況會持續僵持直到上述事件明朗。

中國官方八月PMI數據差過預期，昨日就輪到滙豐中國的八月PMI數字出籠，跌到47.6創四十一個月新低，也比初值的47.8更低。由早前中期業績期，股市習慣掉轉嚟炒，到家陣PMI居然都照辦煮碗，經濟壞消息，被看成政策見底轉向的徵兆，賭中央出手救市。美銀美林估計，繼五至七月份第一輪減存款準備金率之後，第二輪會在九至十月出，但規模及幅度未必會太大，尤其房屋按揭的限制未必會同時解封。

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港股昨日反彈76點收報19,559點，塘水滾塘魚的格局始終不改，主板成交389億元，國指反彈更顯有氣無力，臨收市一度倒跌，埋單升得7點收報9,287點，升幅最大三隻股份紫金礦業（02899）、青島啤酒（00168）及中國電信（00728），只要剔除中電信，國指查實已倒跌收場，可見其他重磅國企何等不濟。

航空股欠缺催化劑

中資航空股走勢麻麻，東航（00670）、南航（01055）及國航（00753）股份分別跌1.3%、1.2%及2.6%，理由是民航局公布調高國產航空煤油綜合價格，由八月每噸6,820元（人民幣‧下同）上調763元至每噸7,583元，加幅11%。

三隻航空股上半年業績，分別倒退65%、85%及77%至8.1、4.24及9.44億元，大行估計三大巨頭，今次都會照辦煮碗，透過調高燃油附加費把加價的額外成本，約四分之三會轉嫁予乘客，由於航油價格仍低於去年第三季水平，也比今年四月份高位每噸8,100元低，加油價應該無礙下半年業績反彈，市帳率跌至0.8至1倍之間，應已把短期不利因素反映得八八九九。

難抵擋內地購買力

不過，股市目前人人炒QE出台，由上兩次美國放水的經驗，落實開水喉前，商品價格是易升難跌，同油價走勢一百八十度相反的航空股未必短期得益，即使股價再平，揸住唔升，機會成本輸晒都唔抵喇。

特區政府推出十招為樓市降溫，周末幾個大屋苑都有「恐慌性入市買家」出現，可見措施實際同心理的作用有限。香港樓市在美國超低息的資金湧入下，政府可以做的其實有限，再加上開放個人遊後，每年過千萬內地人來港，香港樓市基本上再不是七百萬人市場，全國13億人口中最具財政條件的都變成準買家。

古勝認識唔少內地朋友，近年都因為嚮往香港生活，來港置業讓自已與家人度假之用，這股突如其來購買力，除非真係去到港人港地（也只限新建項目），特區政府要壓也壓不下來，如果全國有0.01%人口有興趣來港買樓，已係講緊13萬個單位需求，三至四年有6.5萬個單位推出，講到底是杯水車薪。

古勝近幾個月一直睇好地產股，今次雷聲大雨點小的措施之後，信心更大，擁有大量新界農地，待更改用途的恒地（00012），現價市帳率僅0.61倍，回顧九六及○七年兩次樓市高峰，市帳率分別去到2倍及1.8倍，目前確是平得離譜。展望今明兩年，馬鞍山迎海外可供銷售入帳樓盤唔少，今年股價累積升27%，升幅未算誇張，外圍風高浪急下，防守性高的地產股折讓，可望繼續收窄。

揀REITs同樣要篩選

九月份歐債危機發展左右魚缸走向，策略宜以守代攻，資金流向避險板塊，如房地產信託基金（REITs），昨日領匯（00823）、陽光房產（00435）及置富產業（00778）單位價格均創歷史新高，今年以來價格表現明顯跑贏大市。反觀兩隻業務涉及內地房地產嘅房地產信託基金──越秀房託（00405）及匯賢（87001），表現均跑輸其他香港同業，皆因內地樓市調控不放鬆，表現受內房淡風掣肘。若然看官未搞清楚，一心以為同係房地產信託基金就衝上車追落後嘅話，分分鐘表錯情兼損手！

古勝