投資動向：個人遊概念光環漸褪

個人遊旅客由二○○三年的幾十萬，幾何級數跳升至今年頭七月的1,245.5萬。個人遊實施了接近十個年頭，不妨作個檢討，睇清個人遊對本港貢獻有幾大，年來經營暢旺的零售業正面對本地零售急速放緩，前景又如何。

間接推高樓價

本港有四大支柱行業，分別是金融、進出口、地產及旅遊。目前，歐美經濟正陷於水深火熱，央行還在計劃是否進一步放水擴大拯救方案的時候，反映經濟氣候未真正轉好，進出口行業短期難寄厚望。至於金融業，只要放眼目前的股市每日成交量，一個月比一個月低，投行炒人之聲不絕，便知道行業未走出寒冬。剩下來的兩大行業──旅遊及地產的發展又如何？

本港樓市愈升愈癲，其中一個原因是內地有錢人湧港買樓，搶貴樓價。上一屆政府更改投資移民可買樓的規定，這屆政府上周四終於出手，公布十項遏抑措施。消息一出，地產股應聲下跌，信置（00083）挫近5%最勁，新地（00016）都跌3.5%。不過，多間券商均認為招數對短期樓市不構成負面影響，地產股挫完一日後大都反彈。近周，中原指數不斷創新高，情形恍如瘋狂派對的最後一節。況且新一屆政府剛上任，餘下有多年任期，較上一屆臨近換班的情況不同，特首梁振英表明若樓價再飆，會考慮更多措施，不排除推出港人港地，被視為變相拒絕內地人來港購樓的措施，本港地產業的未來存在較大的政策風險。

旅遊業的情況又如何？中國旅客已佔來港旅客七成，龐大消費額推動了相關的酒店、餐飲、零售等各類消費。但香港剛公布的七月份零售業總銷貨值，按年僅升3.8%，大幅遜於預期的9%，創下○九年九月以來的新低，總銷貨數量按年僅升1.3%，反映香港另一主要行業都在放緩。

經濟效益遞減

原先放寬個人遊計劃是讓非戶籍居民一簽多行來港，被視為紓解旅遊及零售業的及時雨，希望深圳合資格的410萬人數，以及其他五個城市的非戶籍居民來消費，推動整體銷售額。不過，此路行唔行得通，存有大問號。

首先是深圳鄰近香港，多行簽證容許旅客即日往返，酒店錢都可以慳番。據非正式的統計，最近期來的個人遊旅客消費口味主流已由昔日的貴價珠寶金飾、高檔服飾及奢侈品，變為非常大眾化，搶購的都是日常用品，尤其是奶粉、醫藥用品，甚至是一般食材如油鹽醬醋都唔放過，完全是以前港人北上一味貪平消費的翻版。

瑞信假設，新計劃之下，若每日多1萬人來港，未來12個月估計可帶來131億元的收益，僅佔一三年本港GDP的0.6%，相當於零售銷售的2.7%，似乎難以抵銷目前正放緩的消費氣候。

零售股「水向低流」

港股近日回調，零售股算硬淨，借個人遊消息炒起後都無大幅回軟，但上周五黃昏政府公布最新的暫緩做法，相關股份本周肯定要調整。其實，撇開新一輪的個人遊，零售業近年正面對租金狂加的超級壓力，續新約租金要加一倍，業主只加幾成已叫做良心業主，零售市道旺丁不旺財，實際得益的是班收租地主。

內地客消費口味變

收租股今年以來水漲船高，多隻收租股近日繼續破頂或徘徊在歷史新高。據聞有銅鑼灣化妝品零售店原先交200萬元租金，業主一加就要400萬元，結果舖位又落在貴價名錶品牌手裏。加租潮由旅客熱門地點延伸至三四線地區，連做一般街坊生意的零售舖都飽受加租之苦，街市旁的傳統豆腐店都要加六成租，零售業的利潤率不斷萎縮，工資又上漲，所售的產品又未必可適時加價，轉嫁成本，相關壓力下半年將更明顯。

既然市道已變，就算新一輪的個人遊計劃未有暫緩，再多的內地旅客帶來的經濟效益已然遞減，再炒零售股的值博率已截然不同，就算要選亦應順應潮流，由高檔零售轉去留意大眾化口味的零售股，因貴價高消費的光環正在褪色。