這幾個星期公布的公司半年業績，讓筆者心情忐忑不安，業績嚴重分化。龍頭地產商中國海外（00688）銷售額破紀錄，業績後上調全年銷售目標至千億元，同行不同命，富力地產（02777）純利卻倒退35%，行業包尾；水泥股整體盈利倒退40至70%，部分負債更創紀錄新高，中國建材（03323）淨負債率高達376%；那麼能源股呢？有報章已經刊登大字標題「三大油企上半年淨利潤僅相當於1.1個建行」，油企頭上光環慢慢褪去，煉化困境可想而知。
那麼投資者會問，具內需概念的股份防守性應該強些吧？其實不然，子行業分化度高，食品餐飲尚可，但是運動服飾洗牌未完，龍頭李寧（02331）91天至180天的應收帳大幅上升71%至8.86億元；中高檔汽車經銷商中升控股（00881）毛利率低至5.5%。
此外，基建相關的工程機械企業，在資金鏈緊張的前提下，出現低首付、零首付等非理性促銷手段，拖累應收帳大幅上升，如三一國際（00631）應收帳款同比激增50%。
那麼有甚麼公司業務不斷擴張，回款能力可見度高的呢？這突然讓我想起了鳳凰衛視（02008），這家公司超過八成收入來自電視廣播，過去5年收入年複合增長近23%，每年廣告穩定加價10%左右。其實這些都沒有甚麼出奇，最有特色的是這家公司獨一無二的收款方式，公司要求客戶在當月廣告播出前支付播出費用，換言之該業務幾乎無應收帳。
國泰君安國際（投資諮詢部） 王昕媛（作者為註冊持牌人士）