目前歐元區的命運，取決於區內財務實力較雄厚的成員國，會否願意提供援助資金，當中包括德國、荷蘭和芬蘭。在本文中，我會探討德國過去從歐元區獲得的益處及現時面對的代價，以及當地面對歐元區債務問題的情況。
德國因歐元面世而顯著受惠，主要來自輸往歐元國和區外經濟體的出口增長。歐元匯價較過往德國採用的馬克低，令出口受惠，帶動輸往其他歐元國的出口上升。
歐元匯價相對疲弱對德國的益處，在貿易和經常帳盈餘上升可見一斑。德國的貿易盈餘從二○○○年佔國內生產總值的3%，增至○七至○八年的逾8%，經常帳則由二○○○年錄得1.5%赤字，轉為在○七至○八年接近7.5%盈餘。對非歐洲市場或亞洲和美洲，德國出口市場在歐元區具主導地位（見圖）。
在二○○○至○八年間，歐元區外圍國家急速增長，便宜的信貸由核心國家流入，支持外圍國家的開支和投資急增，亦令德國輸往其他歐元國的出口受惠。
自二○○八年爆發危機以來，輸往歐洲境外國家的出口急速增長。目前，德國輸往歐元區的出口佔總出口的38%，其他歐盟國家為19%，亞洲和美洲分別為15%和11% ，其他（非洲及中東等）則佔總值的17%。
總出口方面，自二○○○年以來的十年間，德國出口總值以美元計的增幅接近三倍，而日本的出口以美元計則錄得75%升幅，升幅較為溫和。根據經合組織估值，自二○○○年以來，德國佔全球出口的比重在過去十年微升至8.2%，在中國崛起成為出口強國之際，此表現相當優秀。
德國採用歐元亦帶來代價，特別是當財務及經濟狀況較弱的成員國尋求援助時，德國須肩負穩定整體歐元區的責任。而核心國與外圍國家之間的貨幣及信貸增長差異，是歐元區貨幣不穩定的主因。
鑑於歐元區各國經濟及需求轉弱，以及非歐元區國家需求下跌，目前德國呈現明顯放緩迹象。當地的實質國內生產總值已放緩至按年升1.2%，若德國IFO商業信心指標進一步下跌，將意味着國內生產總值可能進一步放緩至更呆滯水平。
我相信歐元區外圍國家的經濟表現，難以在短期內復甦，德國須要依賴內需提振經濟。這意味着德國的對外貿易和經常帳轉弱，通脹出現上升壓力。然而，這是否符合德國民眾的期望呢？
歐洲央行（ECB）已經宣布將會推出更多措施，紓緩外圍國家調整財務的負擔，但並未完全解決貨幣聯盟的問題。目前ECB的利率極低，並帶來潛在問題，因為若承險意欲回升，將促使貨幣和信貸增長過剩、經濟過熱及通脹，德國未來可能會出現經濟不穩的情況，只有全國性宏觀審慎政策，方可避免出現泡沫。
祈連活
祈連活（John Greenwood）為景順集團首席經濟師，亦從1998年起獲委任為香港外匯基金貨幣發行委員會的委員。祈連活最為港人熟悉的是其「聯繫匯率之父」的稱譽，這緣於1983年他以Asian Monetary Monitor編輯的身份撰寫了一篇文章，提出聯匯的好處，同年港府亦決定把港元與美元掛鈎，至今依然維持。