港股本月雖橫行上落，出現連續15個交易日在19,850至20,300點間窄幅上落的罕見情況，但期內出現大幅波動的股份卻不少。出現波動的股份，有部分是由於業績與市場預期出現差異，如中移（00941）、雨潤（01068） 、利豐（00494）等便因業績差過預期而在績後急跌；相反，華潤創業（00291）、騰訊（00700）、康師傅（00322）、聯想（00992）、中電信（00728）及聯通（00762）等，則因業績較預期理想，股價在業績後急升。
倘讀者曾參與發行人舉辦的講座，想必也曾聽說在股份突破，出現明確走勢時，是運用認股證作順勢買進的最佳時機。這道理亦包含投資者在突破市況時，就算所選的認股證條款未必合適，也因相關資產價格方向正確，而抵銷選證不得法的成本。不過，在股份出現較大波幅當天，往往吸引不少投資者買入其當天跌幅較大的股證，博股份反彈，順勢追買認購/認沽證的投資者反而甚少。
事實上，股份價格因業績優於或差過預期，可能觸發基金增持或減持，走勢很難在短期逆轉。投資者逆市買入行使機會甚低的認股證，如個股在急升/急跌後趨勢未有即時逆轉，出現窄幅波動，就算股份價格在買入股證後沒有變化，持有價外認股證數天，已可能因價外證時間值損耗較高而出現虧損。
此外，投資者一旦逆市買入價外認購證，如果股份只是輕微反彈1%，計及近年場外期權引伸波幅在跌市急升，升市回落的韻律，看中股份反彈也未必能獲取利潤。如投資者不欲追買/追沽，在股價突破後，亦可考慮「鋤弱扶強」的輪證策略，選擇貼價證部署波幅，績佳股候調整買購證；績弱股候高買沽證的策略。
另外，面對股份價格因個別事件而出現大幅波動，投資者需留意其期權之引伸波幅將急升。投資者在此情況下買入股份的認購/沽證，即需要承受引伸波幅在市場消化事件後回降風險。好像在渣打（02888）第一天急跌時，不少投資者買入行使價為180至200元的認購證；在渣打急跌首天，此類認購證已變成20%價外，而當日渣打認購證單日急升10個波幅點。一星期後渣打股價升越急跌當天收市價157.9元，但其場外期權引伸波幅在一周內即完全回降至急升前水平，結果渣打正股重返170元以上，其不少價外認購證仍錄跌幅。
結論是一旦市場完全消化相關事件，投資者需預計引伸波幅回落，面對此情況，只宜選擇貼價或價內證，且不可持太久。
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瑞信香港認股證及牛熊證銷售主管 何啟聰