SMART MONEY：4式解構 內銀業績

1.資產質素關鍵之最

近期不少分析傾向關注內銀淨息差的利淡因素，但市場先生認為，內銀的資產質素狀況，才是整份內銀股業績的重點：「內銀股的淨息差不是不重要，但資產質素才是關鍵。」

他表示，不同銀行的淨息差不會相差太遠。反而，若貸款有機會不能全數收回，對業績影響更大，所以投資者更要留意不良貸款額增速、不良貸款撥備覆蓋率等反映銀行資產質素的數字。

2.關注類貸款慎分析

相對國際金融股，內銀股對貸款的質素分類得更仔細，有利分析其資產質素。由最好至最差，內銀的貸款分為正常、關注、次級、可疑及損失五類，而後三者共稱作不良貸款。

銀行會為不良貸款作相應撥備，得出不良貸款撥備覆蓋率。惟市場先生提醒，由於關注類貸款跌一級將變成不良貸款，大家還要看關注類貸款的增速，以及相關的超額撥備，切忌單看不良貸款撥備覆蓋率的高低。

例如，甲和乙兩間銀行各有100元不良貸款，甲以200元作撥備，不良貸款撥備覆蓋率200%；乙則以150元作撥備，比率僅為150%，表面看甲銀行較穩健。不過，原來甲的關注類貸款有100元，乙只有5元，其實乙在撥備上較甲充足。

3.按年比較準確度高

要分析一間公司業績的好壞，與往績比較必不可少，但現時市場看似對按季比較（環比）愈見重視，如將公司今年第二季業績與首季比較，而不是像按年比較（同比）般將之與去年第二季業績作比較。

市場先生認為，按季比較只是「攞嚟講」，因季與季之間存有季節性因素，如一些生意是既定在每年其中一季進行，又或指定在某一季入帳，皆會令按季比較不及按年比較準確。

4.留意風險加權資產

初階投資者對內銀業績可能只看盈利「大數」，但卻忽略了公司為達到此利潤，業務上有機會增加要承受的風險。「例如中小型銀行的盈利增長能力高，但原因可能是向一些信貸質素較低的客戶貸款，實際上其風險加權資產亦相應增加。」市場先生指。

內銀業績報表內有一風險加權資產數字，由各種風險資產乘以風險系數相加而成。

舉例，就算銀行的總資產完全沒有增長，但若貸款人的信用評級被下調，銀行的風險加權資產亦會上升。

市場先生專研金融股

深信價值投資的市場先生，一向是金融股的忠實支持者。他目前持有的工行、建行、招行、交行（03328）更是早於招股期間已買入，共計資產有數十萬元。加上他持有現值超過200萬元的滙控（00005），以及其他金融股，令他愛上鑽研金融股的業績好壞。

所謂「一理通，百理明」，市場先生指每間金融股的業績內容大同小異，易與同業比較。然而，他提醒現時全球經濟轉差，以及金融海嘯後各地政府對銀行業的政策規限，投資金融股的回報或有所削弱。目前他較看好的內銀股為建行及農行。