人民幣貶值趨勢持續，兌美元的中間價已跌至八個多月的新低，不僅令持有人民幣的吸引力大減，還打亂了內地的貨幣政策，在當前經濟急速放緩下，後果更嚴重。上海銀行間同業拆息全線急升，香港的離岸人民幣拆息更罕有地出現倒掛，即是短息比長息更高，便是警號。人民銀行應付升值肯定經驗豐富，對於目前的趨勢性貶值看來是措手不及。
無論是在岸或離岸拆息抽升，均顯示市場對人民幣資金需求緊張，與近期眾多數據顯示資本正從中國撤離，是不謀而合的。例如，人行日前公布，七月份外匯佔款減少三十八億元人民幣，是今年第二度收縮；外匯儲備在第二季縮水一百一十八億美元，都是資金流走的佐證。
理論上，沽出人民幣並兌換回美元撤資，人民幣供應是增加才對，為何反而出現資金緊張呢？這可從兩方面看待。以往外匯流入中國後，人行要做沖銷，會發放相應數量的人民幣進入市場；當資金流向逆轉，人行便要從市場上抽走相應數量的資金，結果會減少市場流動性。不過，這方面的影響未算很嚴重，另一個原因看來更為重要。
內地外匯市場的參與者之中，個人佔的比例很低，主角向來是企業。人民幣多年來一直維持單邊升值，加上美國利率處於超低水平，令很多企業尤其是有外貿背景的，樂於借入低息美元貸款，待人民幣升值後便可財息兼收。可是當升值變成貶值，不但原有的套利交易做不下去，更要承受匯兌損失，於是趕忙把「負債人民幣化」，內地銀行結售匯從順差變成逆差，便是一個佐證。按內地企業外債的規模推算，這類資金需求非常龐大。
企業把美元貸款轉換成人民幣貸款，對香港這個離岸市場的影響恐怕更大，因為留存在港的人民幣，有相當部分是來自內地企業以跨境貿易形式做套利的資金，調來香港放在銀行作抵押，再借入美元。如果人民幣短期無望止跌，套利交易便要反轉來做，資金供求更緊張，相信正是離岸拆息倒掛的原因之一。
從近日人民幣中間價走勢判斷，人行明顯有積極干預，以免匯價貶值得太快。在這個前提下，人行也就不可能隨心所欲下調存備率和減息，以免加大貶值預期，令資本逃離得更快，甚至引爆信心危機，於是只能不斷透過逆回購，向市場注入資金，暫時紓緩供求壓力。不過，當前經濟下行形勢嚴峻，的確需要盡快減存備率和利率來刺激增長，結果卻是千呼萬喚也不出來。可見人民幣貶值趨勢，打亂了人行的貨幣政策，並且陷入進退兩難的處境。