佣金自由議價，配合買賣都免繳印花稅，以近乎零買賣成本，造就了認股權窩輪、牛熊證等交投表面看來十分活躍，經常佔大市日均交投近三成或更多，這是真象抑或假象，市場人士心中有數。無論如何，這情況已令到喜愛短線炒作的散戶及炒家趨之若鶩，形成市場上認股權窩輪及牛熊證等衍生類產品出現一片「賭風」。
窩輪與牛熊證這些衍生類金融產品，美其名是讓投資者尤其是基金對沖投資風險的工具，也因為這理由讓外資大戶早於十多年前，便爭取到規管當局批准豁免繳納買賣印花稅的優惠，買賣成本早已比股份低，○三年外資大戶又以股票買賣對沖成本太高為由，爭取到強行撤銷股票買賣固定佣金，推出「佣金自由議價」制度，兩者配合起來便讓發行商之中不懷好意者有機可乘，利用表面毫無關連之人士以零或幾近零買賣成本上下其手，製造交投活躍假象吸引散戶買賣。
窩輪及牛熊證等衍生產品經常佔大巿交投近30%，無論是由幕後莊家製造出來的假象，抑或是真的由炒家買賣所達致，對市場、社會及整體經濟都是不健康現象。先從社會角度看，市場由此釀成的「賭風」加上絕大部分沾手窩輪及牛熊證炒作的普羅散戶，從來輸多贏少，最終必然禍害普羅家庭的生活質素與和諧，間接給社會秩序埋下不安因素。
從市場及經濟發展層面來看，大部分投資者以賭博心情短炒，投資市場作為公眾投資平台的真正意義已失去，大型企業的上市股份多成為發行商製作「賭具」的依據，對有關企業毫無得益，還因為散戶只往股份衍生金融產品裏鑽，而少了長線投資者，長遠對經濟是大大不利。
窩輪及牛熊證說是方便基金對沖風險，卻變成發行商與散戶炒家對弈的賭具，我個人確信這情況是由於先有免繳印花稅在前，佣金自由議價在後所造成。該類產品日均交投逾百億元，卻由於豁免買賣印花稅致庫房了無得益，配合佣金自由議價制度令買賣成本低至幾近於零，既助賭風，又令證券商因為議價制，佣金收入大幅減少致多數入不敷支，間接影響政府庫房利得稅的收入，同樣對社會不利。
我認為豁免買賣印花稅與佣金自由議價制兩者都值得特區政府檢討，考慮於兩者之間作出抉擇：恢復收取買賣印花稅？抑或應證券業界要求實施佣金收費兩級制，提高買賣成本遏止市場的這股歪風？
（業界倡議佣金二級制討論之二、待續）
許照中
六福金融主席兼行政總裁，從事證券業超過40年，許氏現時亦為香港交易及結算所與及多家於港交所上市的公司之獨立非執行董事，亦是香港旅遊業議會上訴委員會獨立委員。
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