最近美國具指標性的十年期國債孳息顯著上升，由七月不足1.4厘低位至昨日升至1.777厘左右。影響債息因素複雜，除了供求關係，還包括通脹預期、投資風險胃納等眾多因素，而有關因素近期的確正向不利美債市的方向發展。
首先，美國作為全球主要產糧國，正面臨半世紀來最嚴重的旱災。美國農務部預測，當地今年玉米產量將降至十七年來最低，大豆產量也將降至九年低位。
此外，旱情也同時衝擊地中海一帶的小麥種植，預計俄羅斯及哈薩克等地小麥產量亦將大幅削減，燃起日後全球糧食短缺，刺激通脹上升的憂慮。
其次，鑑於美國第二季度經濟按年增長僅1.5%，增強市場對聯儲局將於九月推QE3的預期。但一般相信是次的政策資金，將主要用以購買按揭抵證券而非國債，相信這會為美債息帶來上升壓力。
另一方面，市場現普遍相信德國將通過歐洲穩定機制，購買財困國債的方案，亦令資金轉投風險投資放棄美債市場這避難所。
根據上述分析，似乎美債息未來傾向上升。關心日圓的投資者需留意，因美債息升即借美元的成本上升，相對而言借日圓作為套息交易貨幣的吸引力便增加，相信這正是日圓近期走弱的主因之一。
不過，在德國國會於九月十二日的表決及聯儲局於九月十三日公布議息結果前，市場氣氛仍有機會逆轉，因此現在下定論仍言之過早，未來變數仍高。
溫灼培 恒生投資服務有限公司首席分析員