投資動向：資金博回報 板塊輪流炒

此消彼長下，部分大行轉軚出聲叫人重新留意低殘板塊，資金輪流追逐，升得多的股份難免淡出，焦點逐步落在這批年來乏人問津的衰股身上。

需求漸增 再撐水泥股

上市的水泥股中，最少有11隻發出盈警，相當於股份數目的八成，有規模的安徽海螺（00914）及華潤水泥（01313）無一幸免。盈警陣容如此浩大，反映行業由往年的高增長急墜下來是如何又快又狠。

加快基建刺激用量

當然，歷史是過去式，股市是向前看，回顧完就要前瞻。上半年內地調控效應深度浮現，水泥業最大需求的基建、房產急煞車，加上去年的比較基數較高關係，唔發盈警都幾難。但月來一眾內房股率先反彈，針對房產的措施無進一步強化，一班官員繼續是口硬手軟的表態，配合基建等支出有增加趨勢，年底前水泥需求將重現一番景象。瑞銀話明中央加快基建投資，將帶動水泥消耗，預期八月尾行業會回復增長，價格或於九月反彈。

大行變調 唱好煤炭股

上半年經濟開慢車或倒車的蹤影處處，跟經濟周期關係密切的煤炭業，嘗盡寒冬之苦。內地煤價連跌十三周，上周中國秦皇島港5500大卡動力煤價格跌至最低每噸625元（人民幣‧下同），是○九年十月以來的另一新低。不過，煤炭股六月之後已明顯跌唔落，龍頭股中國神華（01088）六月初觸及近三年低位後，便拾級回升，現價計累積升幅達兩成。

煤價有望見底反彈

上周，個別券商不約而同發表報告，轉軚睇好煤炭股，美銀美林話第四季發電需求增加，煤價見底並將恢復動力。年底前預測煤價每噸為660元，明年有望升至700元樓上。不少煤炭股今年預測市盈率已跌至單位數的歷史破底價，就算近周反彈，價位依然接近海嘯水平，屬低殘股的先頭之列。

項目重啟 鐵路股開車

內地4萬億元救市方案後，緊隨的緊縮政策最為針對各類型基建項目，急速叫停多個項目令經濟放緩情況立竿見影，資金不到位問題急速惡化。

經歷過多月來的陣痛後，各類指標如消費物價指數、GDP、採購經理指數等都反映經濟過熱、通脹等問題都一一成為歷史。政策由緊變寬，除通過各式貨幣手段之外，最常用的莫過於增加基建開支，直接帶動經濟。

受動車事故影響，鐵路相關股份一度被人唾棄，但今年以來表現實際跑贏大市，因有關鐵路建設開支目標獲提高，氣氛由淡變好。今年上半年中國鐵路固定資產投資只有約1,777億元，按年降38.6%，但最新公布相關投資目標一再提升，至4,700億元，意味下半年投入龐大，才能追到全年目標，相關股份怎能不開快車！

投資胃納 隨時再提升

低息環境下，基金還是散戶，都湧向有穩定息率兼經濟周期敏感度較低的類別，現金流穩定的電訊及房產信託基金上半年大幅跑贏。中移（00941）高見三年多以來的高位，領匯（00823）締造了歷史新高，今年預測市盈率23倍。領匯估值「咁貴」，仍反覆上升，反映的是投資胃納偏低，對風險稍高的行業非常無胃口。

氣氛緩和棄債投股

要判斷歐債危機最壞時刻是否過去，美國復甦會否出現跌宕都言之尚早。按逆向思維，基金持現金水平已超越5%，傳統認為已是極限水平。

年來旺到飛起的債市，除受惠於低息催谷外，亦因資金避險停泊所致。不過，人性貪婪，歷史經驗話債券長線始終不及股票，只要市場氣氛緩和，資金由較安全的資產湧入相對風險較高的股市潮一旦出現，速度可以好快。