金融嫻談:內地經濟柳暗花明

內地第二季國內經濟總值(GDP)上周五終於出爐,同比增長7.6%,雖跌至3年來新低,但由於增速仍處於中央訂下的「7.5底線」之上,而按季增幅1.8%亦優於首季的1.6%,故表現不算太差。若配合上半年固定資產投資增幅加快至20.4%、上月零售銷售勝預期及人民幣新增貸款回升分析,經濟更有築底復甦的初兆,小妹看好A股快將見底回升。

分析A股市場需從經濟、政治、資金流、估值四方面出發,缺一不可。經濟層面上,內地上季遇冷峰,最主要由於「出口、消費、投資」三方面影響,其中出口開倒車及消費停滯不前。國家總理溫家寶提出要推動投資以穩增長,並會加大政策預調微調力度,正好是對症下藥,因為在外需內需俱疲下,只有投資是最直接、快速拉動增長的工具。下半年中央將加快基建審批及動工,規模或高於預期,與此同時,銀根將進一步放寬,下半年料會下調存準率及減息,利好經濟回暖。

站於政治角度,A股仍屬政策市,政治變動主宰着大市走勢。今年為中共領導層換屆之年,萬事皆以「穩」字為先,絕不希望出現經濟硬着陸,故未來將有更多維穩政策出台,不但要扶持經濟增長,更要提振企業盈利及呵護股市發展。事實上,十年前在中共領導層換屆前,A股同樣疲不能興,直至領導層換屆後,股市才顯著攀升。

貨幣供應預示轉角市

估值上,上證綜指的預測市盈率為9.6倍,預測市帳率為1.43倍,均跌至歷史低位,今明兩年盈利複合年增長預測為19%,具投資價值。只是目前市場信心薄弱,暫時忽視了基本因素,一旦經濟轉捩點出現,市場將重新關注估值低企,利好A股攀升。

上述提到的經濟、政策及估值均有助提振市場信心,但股市升浪需要有流動性的配合。A股屬封閉市場,外資難以參與買賣,本地貨幣供應量(即M1與M2)便影響着股市升幅。參考過去十年數據,當M2增幅大幅拋離M1後,而M1顯著上升時,股市見底機會高。這是由於股民及企業對投資市場失望,將資金回流至銀行體系(M2增幅>M1增幅),令資金成本下降,為經濟復甦及股市投資提供有利環境。而當M1增幅快速上升,顯示資金開始由定存回流活期,料為進入股市及實體經濟做好準備,股市便有望反彈。從上周公布的六月份M1及M2增長4.7%及13.6%可見,M2增幅拋離M1約8.9個百分點,可見中央鬆銀根的政策漸見成效,筆者預期當M1增速加快,A股便將進入轉角市。

新鴻基金融分析員 李惠嫻

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