美國企業持有的現金水平創新高，非金融機構的流動資產攀升至逾2萬億美元。儘管企業的流動資金及財政狀況改善，但估值仍然溫和，現價反映市場對未來增長機會的期望甚低。
派息購併 締造增長
自一九六一年以來，標準普爾500指數的增長機會現值佔市值百分比平均約達35%，意味着現有業務價值佔指數價值約三分之二，而投資者對未來的期望則佔指數價值約三分之一。我們的研究顯示，標準普爾500指數的未來盈利現值佔指數市值不足10%，較過去40年的平均35%低逾兩個標準差。基本上，市場認為管理層不會藉創紀錄的現金結餘而締造未來價值。
若公司缺乏再投資機會，以締造高於資金成本的回報，便會破壞其價值，解決方法相當簡單，就是透過提高派息率向股東回饋現金，但企業似乎不願採取有關措施。現時平均派息比率約為30%，低於二○○○年代的偏低水平，亦遠低於Ned Davis Research計算的86年來58%的平均水平。我們認為美企的流動資金充裕及現金流強勁，長遠來說能夠提高股息至吸引水平。
向股東回饋現金的另一個方法是締造增長，促使投資者調整期望。儘管促成購併交易挑戰重大，但亦可締造較高回報。以絕對基準及對比市場過去的水平衡量，現時購併活動並不活躍。鑑於企業正逐步恢復信心，加上可獲提供遠較股票便宜的債務融資，因此交易活動將續升溫。隨着這個周期展開，有關交易及適當的資金調配有助支持市場上升，並帶動風險溢價下跌。
現時估值反映投資者對未來的企業盈利存疑，關鍵在於管理層能否妥善分配資金。標準普爾500指數雖近期上升，但預期市盈率僅13倍，處於九三年來波幅下限。我們認為改善資金分配可減低股票風險溢價，因可減低再投資風險，並紓緩投資者體現在未來或現有盈利用途的重大疑慮。我們認為鑑於市場普遍對未來有疑慮，投資者因此擁有充分初始估值投資機會，可在未來三至五年取得吸引的回報。