Market Insight：牛皮悶局等運到

前車可鑑，近期股市步步為營，中央連環放水兼減息，道出支持經濟增長決心，A股及中資股一樣弱勢難改，市場對前景徹底死心，或者，黎明前一刻確實特別黑暗。

昨日財政部公布，上半年國有企業累計實現營業總收入19.8萬億元（人民幣‧下同），按年跌11.1%，利潤1.02萬億元跌11.6%，其實實現利潤跌幅較大行業，包括交通、化工、有色金屬、石化、建材行業等；增幅較大則有煙草、汽車、郵電通訊等，值得留意，六月比起五月，國有企業環比收入及利潤分別8.8%及16%反彈，營收初步有觸底迹象。

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比亞迪恐未止跌

國企指數今年表現遜於恒指，兩者年初至今分別跌7.2%及升3.7%，回顧過去好景時，國指平均市盈率可以去到20至25倍水平，像○六年及○九年4萬億元救市計劃後，差勁的○二年、○八年海嘯亦可低於10倍樓下。現時國指市盈率大約8.1倍，市場把今年利潤倒退、銀行業暴利時代結束，以及還富於民（企業）的責任，一併計入國指的合理估值上。或者看官要一入市即有收穫，太過勉強，可是按經濟發展趨勢，如果分注在未來三季入市，成功捕捉經濟調整周期的可能性，則可望大為提高。

美股連跌六日後，上周五反彈超過兩百點，可惜塘水滾塘魚的港股，基金博反彈意欲唔大，主板成交跌至352億元，股市都想等埋周二、三伯南克發表半年貨幣政策報告，睇有冇QE3至算，等運到的市況持續。昨日傳比亞迪（01211）E6電動車被撞起火後，遭奔馳棄用，另覓電池供應商，雖然隨即被當事人否認，可惜無助股價，比亞迪跌5.9%見12.68元（港元‧下同），比年初高位28.45元跌去五成五。

中興遭一沉百踩

於○九年其股價炒到88.4元，一來巴菲特個招牌經已值五六十蚊，古勝認為更致命的是投行對油價展望麻麻，估計中美歐需求無驚喜之下，未來油價只會在80至100美元之間上落，對環保電池車發展不利，比亞迪本身車款更新也有落後同業之嫌，過廿倍PE大把選擇，任何消息變得草木皆兵。

中興通訊（00763）發盈警，估計上半年業績要倒退六至八成，股價遭質被插低一成六見10.46元，由年初24.4元計，今年累積跌五成七。分析員一沉百踩，本來平常不過，不過今次古勝真係睇唔過眼，環顧中興倒退三個成因，出售資產的一次性收入減少，交易的匯兌收入變虧損（主要來自歐元結算收入），就算唔發盈警，精明多少都應該一早估到，兩條數一來一回，中期業績大跌在所難免，第三點，電訊設備毛利不及預期，分析員更是無理由不聞不問，今日先唱衰。

過去兩年中興因為印度3G設備出口概念被熱捧，要知當地競投牌照去年底搞出大頭佛，營運商更因為投得頻譜不足威脅退還牌照，中興張最後王牌早就危危乎。諷刺係去到盈警前夕的上周五，居然71%有畀意見大行建議客仔買入，平均目標價21.49元（刻下回落到61%及18.88元），昨日才出來把目標價削至9至15元，已於事無補，可能分析員想自圓其說，綜觀不少調整後預測盈利還流於樂觀，也隱藏了博反彈的風險。

入市好易踩地雷

盈警股繼續成為焦點，除咗上文提及嘅中興，昨日輪到理士（00842）、TCL通訊（02618），股價分別跌20%及12%。股場人心虛怯，沽貨亦特別狠心，故見到個股無端端股價急跌的情況增加，如上周五股價急跌近一成嘅TCL多媒體（01070），昨日發盈喜都無助股價反彈；再睇做百貨業務嘅茂業（00848），股價飛插一成有多；而保利協鑫（03800）就繼續玩跳水，股價創一○年五月以來新低。總而言之，呢期魚缸地雷特別多，各位要打醒十二分精神！

古勝