百麗國際（01880）及達芙妮（00210）於日前公布第二季度營運數字，之後兩股走勢各異，百麗單日升近4%，反之達芙妮則跌逾4%，筆者在此分析兩大企業及其投資策略。
兩家企業業務相近，以兩者營運數字作比較，於本年第二季，百麗及達芙妮於內地開店數目淨增長分別為537家及217家；以鞋類業務同店銷售增長比較，百麗及達芙妮的增幅分別為10.5%及14%。
數據看似相近，惟兩家企業在季與季之間比較則有明顯差異。回顧兩者今年首季數字，百麗及達芙妮同店銷售增長分別為2.8%及22%，至於第二季，百麗按季上升7.7%，反觀達芙妮按季下跌8%，故此上周公布營運數字後，資金亦即時作出買百麗、賣達芙妮的策略。
長線而言，兩家企業未來的發展策略有不同方向。百麗於今年三月宣布斥資8.8億元人民幣（或最高調整至9.2億元人民幣）收購Big Step Limited全部股權，後者主要於內地經營銷售Nike及adidas品牌產品，可見百麗將拓展運動服飾業務。至於達芙妮，未來發展方向則以直營店為拓展重心，故於今年上半年已減少45個加盟零售點。由於營運直營店初期涉及投資金額及時期較長，故料集團經營利潤率下跌空間將較百麗更為明顯。
估值上，現價反映百麗及達芙妮一二年預測市盈率分別為19倍及11.5倍，估值尚算合理，惟面對經營利潤率下跌風險下，目前的投資價值不太吸引，投資者應待百麗及達芙妮股價分別回落至12元及6.5元才分注吸納。
時富金融服務集團首席策略師 李韻儀 （作者為註冊持牌人士）