看來，自己對國情的拿捏愈來愈靠譜了。周一「在跌與升的邊緣」一文中，認為中國在貨幣政策（減存款準備金率或息率）外，亦是時候考慮財政政策（政府加大開支，即是要舉債），以帶頭創造就業職位。我還進一步提議，若恒指跌破19,500點，大家應伺機買入油田服務或鐵路相關股份。誰知周二言猶在耳，溫總理便有類似思維，在與經濟學家的研討會中，說要在鐵路、電訊和能源方面做點實事。三個範疇，竟被自己猜中兩個，難免有點飄飄然。從股價方面觀察，以鐵路相關股份最興奮。似乎，中央亦開始緊貼美國，不滿足獨沽一味靠寬鬆，要再用基建項目，來個雙劍合璧。
話雖如此，大家暫時亦切勿太過興奮，原因主要有兩個。第一個，是內銀股如建行（00939）等四大國有銀行，投資者對它們由溫州高利貸後遺症，深感憂慮。這個大陰影未掃清之前，佔恒指比重甚大的內銀股，將一直限制大市的升幅。數周前，內地已有財經周刊有專文報道，謂四大國有銀行在江浙一帶支行的壞帳率將會倍升。
第二個原因，對於我的讀者來說，已有點老掉牙的味道。過去兩天，市場牛熊證的街貨量，已由相約比例，變得向牛證一面倒。以昨天收市後更新了的情況為例（約下午4：35），牛證重貨區集中在18,800至19,300點水平，約相等於3,630張期指好倉。熊證重貨區，則在恒指收市價19,419點近500點以外，介乎19,900至20,400點之間，約2,179張期指淡倉。
若大家相關數據重新整理，把其細分為100點一段去觀察，你會發現比例更一面倒向牛證。由19,400至19,900點的熊證街貨，只相約於區區141張期指淡倉，相反19,400向下至18,900點水平的牛證街貨量，則高達3,245張期指好倉，劏牛動機明顯。
近日，各國生產物價數據也好、採購經理信心指數也好，在在都在顯示全球主要經濟體的增長正在放緩，甚至踏入衰退（從定義上，歐洲已有不少國家已處身之中），而全球主要財金官員開始異囗同聲的說，擔心踏入通縮階段，並紛紛表示會密切關注事態發展。骨子裏，他們並不擔心通縮，又或者高失業率。
稍有讀過基本經濟學的人都會知道，假若單純擔心通縮，財金官員可以減息或減稅（尤其銷售稅），去刺激消費意欲。如果問題是高失業率，政府亦可透過財政政策，帶頭大興土木。相信他們心裏真正害怕者，應該是高通脹、低增長的滯脹。
在僅見過的例子中，這基本上是經濟學中的不治之症，又或者說得動聽一點，是沒有格林斯潘式的無痛治療方法。上世紀八十年代的美國，就是經歷了如此痛苦的一役，最後就是由前聯儲局主席保羅‧沃爾克持續大手加息，觸發史上最殘酷的淘汰和調整，推倒重來。別以為聰明的財金官員搞錯，只是在這大選和換屆年，滯脹是一個不能說的事實。
申銀萬國聯席董事 鄭家華（作者為註冊持牌人士）