踏入六月，港股日均成交額降至僅約四百億元，扣除輪證市場成交，現貨市場成交僅約三百億元。在交投淡靜情況下，港股日內高低波幅亦明顯收窄，對以往運用輪證產品捕捉即市波幅的投資者而言，獲利難度大增。
首先，由於即市波幅下降，就算投資者能準確捕捉日內之高低點，可獲取的最大利潤已減少。很多投資者有未能獲利而不願平倉離場，憧憬翌日借外圍配合，僥倖賺錢的慣性。可是，歐債問題在近年大大增加過夜持倉的風險，倘僥倖不成，原來只打算捕捉即市波幅，最終卻虧掉全數本金。
投資者面對日內波幅收窄，應較耐心等候市場突破一些技術支持/阻力位才入市，並應更嚴謹執行止蝕或止賺策略。在窄幅上落市下，市場一天可能只出現一至兩次較大幅度的波動，如未能把握機會入市，便可能錯過全日的機會。
如投資者買入恒指牛熊證後，即市出現反方向走勢，由於即市波幅降低，投資者難以期望大市即市再返回買入輪證時的水平。因此，一旦買入牛熊證後市況逆轉，投資者已需決定是否作止蝕或持倉。
另外，由於恒指很多時候只在30至40點之間上落，故捕捉市況波幅亦需選擇較高敏感度或槓桿比率的輪證產品。如恒指牛熊證，在現市況下，投資者運用8,000兌1至12,000兌1，敏感度較高的牛熊證會較易「轉身」；倘投資者選擇兌換比率較高，15,000兌1或以上兌換比率，面值較低的恒指牛熊證，則需要接受在扣除交易成本後，有機會無利可圖。
面對市場即市波幅下降，投資者皆選擇極短線買賣輪證產品，謀求三數個價位之利潤。不過，由於股份以及期貨的交投量卻同步減少，發行人在計及個股的買賣差價、釐印費及交易徵費後，難以在即市買賣個股中獲利，但輪證價格仍需因應個股或期貨的些微變化調整價格升跌，變相令對沖成本大增。正如近日市場上有發行商指出，逾七成的發行商上半年可能出現虧損，而窩輪成交金額已較去年同期下跌38%，亦是反映了發行商及投資者在如此市況下也難以獲利的不爭現實。
面對經營環境困難，發行人不斷提升質素，務求提供更完善服務，與投資者共度時艱。投資者不應誤解每當自己投資不順，便等於發行人可獲豐厚利潤，因為發行人在投資者持貨後，其實都需要作出對沖，投資者因看錯市而虧損，其實都會反映在發行商的對沖倉位上。因此，我們希望投資者能懂得因應市況節奏，改善投資慣性，降低虧損並同時增加入市的勝算。
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瑞信香港認股證及牛熊證銷售主管 何啟聰