周大福（01929）公布截至今年三月底止年度業績，收入上升61.4%至566億元，與市場預期相若，淨利潤按年上升79.2%至63億元。同店銷售增速達40.3%，較一一財年的33.8%上升6.5個百分點，其中內地和香港及澳門市場同店銷售增長分別達32%及48.4%。
受惠於珠寶鑲嵌首飾毛利率提高、中高價產品增加以及完全對沖的黃金倉位，毛利率從一一財年的28.3%升至29.1%。經營利潤率亦上升1.9個百分點至14.9%，主要是內地二三線城市快速擴張、營運成本控制理想及規模效應帶動。銷售、管理及行政費用率於去年下降1.1個百分點至14.4%，大部分費用均有不同幅度的下降。
周大福去年新增269家新店，店舖總數達1,627間，同比增長20%，當中94.2%位於內地。今年公司目標淨開店240間，相當於15%的擴張速度，新開門店中有85%將位於較低級別城市。今年計劃資本開支為8億至10億元，其中40%將用於新店開設及現有店舖翻新。
市場預測一三年周大福盈利增長約兩成，目前預測市盈率約為12倍。公司股價自上市以來持續下跌，目前估值吸引。周大福領先的市場地位、品牌價值、盈利能力及管道優勢，特別是在三四線城市的高滲透率，應較同業享有溢價，後市表現樂觀。
海通國際證券環球投資策略副總裁 郭家耀 （作者為註冊持牌人士）