筆者於上周指合生元（01112）透過與Arla Foods（愛氏晨曦）合作將具投資價值，而於六月中時亦曾道出另一獲愛氏晨曦入股蒙牛乳業（02319）前景可看好，兩者均與愛氏有合作要約，然而性質不同，有讀者問及是否被入股的蒙牛能看高一線？而屬民企的合生元未能獲入股是否表示其投資價值較低？筆者從其股份結構去分析。
先從兩大集團股份結構，了解合生元不獲入股原因。合生元其股東較為集中，而佔比較高，截至去年十二月底止，集團大股東合生元製藥（中國）有限公司所佔比率已達74.7%，由於控股股東於一○年十二月上市時曾表示，於上市首三年不會出售其股份，故此由上市當日起至一三年十二月十六日，集團大股東亦不會出售集團股份。
鑑於控股股東此承諾，加上根據集團上市時招股文件中基礎配售所披露，恒安（01044）副主席兼行政總裁許連捷及其家族成員的家族信託成立SD Family Fund L.P.認購購買金額為1億元的發售股份，集團股份實質流動性並不大，故此合生元不獲愛氏入股亦有當中道理。反觀，蒙牛股東集中度較為分散，故入股較為輕易。
透過與合生元及蒙牛合作，愛氏明顯想打入內地市場，愛氏透過兩家企業於其市場份額及銷售渠道，進一步開拓內地乳品市場，相信對合生元及蒙牛的營運及銷售模式具有信心。總括而言，雖然合作形式不同，相信主因股份結構集中度有關，筆者認為對兩者前景具一定程度改善，仍維持合生元及蒙牛目標價分別於21.5元及24元。
時富金融服務集團首席策略師 李韻儀（作者為註冊持牌人士）