上半年股市先升後跌，歐債仍是燙手山芋，恐慌蔓延全球。近日iBond（04214）成焦點，投資者渴求保守回報，情緒顫顫驚驚，價值投資時機或許出現。
下半年歐洲緊縮財政，經濟持續轉弱理所當然。國際貨幣基金組織（IMF）估計歐元區本年經濟萎縮0.3%，已甚樂觀。上半年西班牙依賴本土銀行買入國債，間接以歐洲央行長期再融資操作（LTRO）資金延續債務；當下西銀已現資本不足，歐央行間接量寬還能奏效多久？七月成立歐洲穩定機制（ESM），可儲備5,000億歐元。樂觀看ESM可帶來無限憧憬，有傳法、意等國倡議ESM申領銀行牌照，屆時以數千億股本向央行槓桿拆借數萬億歐元，那怕大國融資需求？但歐元印鈔隨時高於美國近年的總和，以債養債的歐元，匯率還能維持嗎？從悲觀面看，難免出現違約國家，市場確為希臘「脫歐」做好心理準備，但若離座的是意、西等大國，幾可肯定歐元崩潰，投資者不可不防。
經濟面對緊縮壓力，央行豈會置之不理。如各國協力互助，全球股市預計來季觸底。現時MSCI新興指數市盈率不足11倍，處近年低位。近季金磚國增長放緩，歐洲拖累出口需求，消費增長遜色、固定資產投資下滑、外貿減弱，上半年四國股市差強人意，經濟前景普遍看淡，或已低估新興大國投資價值。下半年，投資者靜待歐洲行動，如七月五日的議息結果、美國QE3估計第4季登場、估計第3季中國再減息，投資者未宜太悲觀。再者，新興市場大多依賴石油進口，油價顯著回落對通脹、貿易和財政負擔都帶來益處，尤以東協國家更敏感。IMF展望今明兩年新興亞洲經濟增長分別達6.9%和7.5%。
資產調配方面，現可將股債比例提升至8：2，當中可考慮持有美國、金磚國、東協國股票及科技與原材料類別。待股價上升時逐步把股債比例降回至5：5。債券方面，仍要看好美債，QE3或扭曲操作都以美國長債為主體，而美國國會議訂本年底前，要交出減赤安排，否則將自動大幅度削赤。學者估計一刀切後果，可將經濟拖進衰退。鑑於去年8月財務上限商議恐慌，市場尋穩資金無路可逃，美債遂可成最佳避險工具。
下月（七月）期指星期三收巿為19176點，從6月4日開始，17800點支持位逐漸凝聚及鞏固，及至星期三期貨收市，支持位已由原來的17800點提升至19100點附近，支持位穩固程度亦相對逐步加強。相信如無出人意表之重大經濟問題出現，七月期指將很難再跌穿6月低位17856點。另外，上升阻力位要到20600-20800點才較穩固。因此，選擇大回報及風險投資取向，可考慮18900至19300點間買期指向上；選擇較小回報及風險，可考慮沽出19000-17800點熊跨（即同時沽出19000及買入17800認沽期權 ），利用得來的期權金買20200或20400點認購期權。若期指升至20700-209002點左右徘徊，可平倉套利。
浩邦金融董事 梁彥穎