筆者於一月及三月提及合生元（01112）股價走勢及業務前景，其後該股升逾22元水平。筆者於上篇文章內指出集團營業風險之一為與供應商合作能否持續，由於集團營銷嬰幼兒營養產品當中不涉及生產部分，產品如益生菌、嬰幼兒奶粉等由法國及美國等地直接進口，故此如海外供應商不再生產或停止供應，集團則難以確保原材料供應能否持續。然而，近日集團與Arla Foods（愛氏晨曦）簽了合作計劃，將減少以上提及營業風險。
集團於上周四發公告，表示將與愛氏晨曦簽訂融資供應協議，年期為十年。根據協議，集團將向愛氏提供8,150萬丹麥克朗（約1.08億港元）的融資，金額相當於愛氏產能擴充總投資50%，用於為愛氏於丹麥生產設施，集團則透過是次協議獲得愛氏訂明數量的嬰兒幼兒配方奶粉產品供應，於一五年起最大供應量可達至每年20,000噸及連息還款。透過是次合作，將進一步增強及確保集團提供優質嬰兒幼兒配方奶粉，亦同時能優化集團採購成本。
事實上，集團與其一合作夥伴Laiterie de Montaigu法國幼兒配方奶粉生產商生產協議於一三年到期，如不能更新彼此協議，集團將面對損失其一上游供應的營業風險，故此集團現階段急於找尋新合作夥伴亦不出為奇。綜合而言，集團潛在營業風險已減少，憑藉集團打入高端嬰幼兒配方奶粉市場及透過會員交流及資訊平台等營運模式鞏固消費者忠誠度，未來前景可被看好。現價反映本年預計市盈率14倍，估值合理，投資者可於18元水平吸納，目標價21.5元，失守17元止蝕。
時富金融服務集團首席策略師 李韻儀（作者為註冊持牌人士）