Market Insight：地產股可追落後

不過，睇見上海銀行同業拆息，由月初2.78厘，日日升去到昨日4.8厘，兩個月內升2厘，內地流動性緊絀的情況並未扭轉，今日A股會有中信重工招股，準備吸金41億人仔，看來人行都怕市場頭寸過緊，透過逆向回購向市場注入950億元流動性。

兩個月之內，人行減存款準備金率、減息，再來逆向回購，放水無所不用其極，無奈A股對種種措施都無反應。內地股民對寬鬆貨幣政策的期望，同人行出手有明顯落差，股民渴望見到三年前，四萬億元基建的一類重量級救市手段，對小修小補的間歇性放水未感雀躍。

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瑞銀A股策略師一份報告指出，下半年中國經濟大氣氛，未必如股市睇得的悲觀，隨着未來幾個月，寬鬆貨幣政策持續，每次調整都會係買入好機會，並估計滬綜跌穿2,130點支持的可能性唔大；以4%的downside，最直接可以睇番隻安碩A50中國（02823）。

後市去向未有路捉

歐盟峰會前夕，德國總理默克爾怕大家「諗多咗」，一再公開表明歐元共同債券「無得傾」，股市對歐峰會後有石破天驚措施出台的預期大減，加上前晚西班牙正式向歐盟提出拯救銀行業，穆迪贈興將西班牙28間銀行降1至4級，當中12間更去到垃圾級別，搞到歐美股市隔晚跌到一仆一碌。

昨日早市諗住港股難逃一跌，殊不知結果係倒升84點，收報18,981點，到底是早一日偷步跌夠？抑或基金開始漠視利淡消息？古勝都想知道答案，主板成交402億元，始終諗咁多都係浪費時間，根本大市無明確方向，要捉路，睇怕要等指數跌穿18,700點或者升穿19,300點先至有啟示。

銷售模式有所轉變

近期大市從高位回吐只不過五、六百點，但不少二三線股回落幅度驚人，數來數去，強勢的只有電力股、內房股及本地地產股，分別受惠於煤價跌、中央放水及新盤暢銷。

中原指數現時香港樓價與九七年睇齊，考慮當年新樓今日樓齡已15歲，計埋折舊，樓價事實是遠超九七。過往樓市高峰期，地產股市帳率往往跨越2倍界線，現時大部分發展商連1倍都未到，若非樓價太貴，就是地產股價值被市場所低估。

最近幾個本地發展商都以貼二手價開售新盤，長實（00001）峻瀅以低於市價開售，有人認為發展商「喊高開低」促銷手法，或多或少都與睇淡後市有關。古勝的睇法，是特區政府換班在即，新政府表明未來透過增加土地供應，解決市民住屋需求及壓抑樓價升勢，本地發展商由囤積居奇，擇善而沽，轉往貨如輪轉的營運模式，可能會是大趨勢，量升價持平是否對發展商售樓收入更有利？仍然有待觀察，樓價與地產股走勢背馳的情況，始終會再趨向一致，古勝相信嚴重偏低的地產股，向上修正的機會較大。

兩隻業績曝光股價即急跌的紡織股德永佳（00321）及互太紡織（01382），昨日終於企穩，前者平收7.98元，互太則升0.08元收報4.96元。內地薪酬及經營成本上漲，加上原材料棉花價格波動大，兩間紡織界翹楚業績有倒退可能，是市場預期之內，只係估唔到破壞力咁大。

互太具派高息條件

德永佳去年受毛利率倒退拖累，業績少賺17.9%至9.3億元，互太賺8.93億升2%，撇除特殊項目，核心業績倒退7%，兩股估值都處於吸引水平，最令古勝感興趣是6.25厘及9.07厘（互太派特別息，盈利派息率達1.1倍）的股息率。

兩間都是往績良好，並有穩定派息政策的公司，若二選一博反彈，在兩者預期估值相若下，古勝較看好互太，業績中可見互太去年現金增加近倍至18.9億元，只有約4,700萬元短債，淨現金18.43億元或每股1.28元，派息政策的延續有較大保障。

古勝