昨晚希臘舉行二輪大選，凌晨三時將會有初步點票結果。最怕見到的當然是重覆五月的無明顯贏家狀態，新政府又籌組不成。又是那句老掉牙的說話，投資人可能很怕負面消息，但他們最怕的，絕對是不明朗因素。
希臘留在歐元區，短線固然可當作利好，但不是太天真的人都會知道這是權宜之計，三、五年後從未想過還債的希臘，還是會冤魂不息般纏擾着我們。但即使極左聯盟上台，決定立即脫離歐元區，這亦未嘗不是一件好事，因為這將為脫離歐元區立了一個先例，從而慢慢形成一個機制，減少以後類似事件引起的動盪。加上希臘脫歐，將迫使剩下的歐元國去完善現有機制，莫說另一輪長期再融資操作（LTRO)，甚麼泛歐債、泛歐金融監管和泛歐存款保障，都有可能於期內促生應市。希臘脫歐，同時亦會迫令有空間推出寬鬆措施的國家，聯手出招，救己救人。
剛跟大記者閒聊，大哥提點，昨晚有選舉的國家，還包括埃及（總統選舉的二輪投票）與及法國（下議院選舉）。兩者的即時意義，當然不能跟希臘大選相提並論，但亦各自有深遠影響。似乎，「政治市」已成後金融海嘯時期，全球金融投資市場的特色。
近日，港交所（00388）收購倫敦金屬交易所（LME）一事，亦被視為一宗有政治色彩的交易。但綜觀本地評論，似乎跟筆者般一股腦兒套用陰謀論，懷疑其替祖國政府出手，並無較深入的看法。筆者眼中，全港最有資格去客觀評論此事者，非舊同事暨現任廣發期貨香港副總丁世民先生莫屬。奈何兄台近日已封筆封嘴，讀者無緣一聽其獨到分析。尚幸，酒友丹尼斯也是資深商品期貨玩家，酒薈向其討教後，有幾項得着。
首先，LME為會員制，自身盈利最大化，並非首要任務。雖有少量電子交易，但主要大額交易皆由莊家開價。其主要買賣合約，尤其是期銅，無論合約所代表的實貨數量和質量，皆與上海商品期貨交易所較脗合或類同，令很多國內商品期貨交易者捨美國而取LME。過去中國企業，包括知名國企，皆曾在LME輸大錢。
據知，在LME開倉和平倉時需找同一莊家，而其合同最少以三個月為期（由買賣日計起）。投資者提早平倉，莊家會附加一個類似由平倉日至到期日的利息溢價，令實際平倉價大幅偏離現貨價（Spot Price）。不少虧損投資者，皆曾投訴莊家這個溢價有針對性，即是看你迫於無奈平倉時便大幅提高，發死人財。
而LME主要玩家如嘉能可（00805），高盛和摩根大通，相關業務大部分盈利來自此溢價，或和客戶對賭。如此類推，LME整個主要業務盈利皆落在會員莊家手上，而非交易所本身。假若港交所在收購後，透過自行做莊家角色，又或者廢除莊家角色加強價格公平性去加大買賣量，將現有莊家盈利變成自己盈利，即使這單收購作價近180倍往績市盈率，也可能變成不如表面那麼貴。問題是，港交所似乎承諾保持LME現有機制一段長時間，何時才能將這轉化完成，實在無法估計。
申銀萬國聯席董事 鄭家華 （作者為註冊持牌人士）