投資動向：投資迷宮 入唔入市好？

港股又回到年初起步點，期間環球經濟波濤洶湧，困擾多時的歐債問題愈演愈烈，歐豬國家削赤與否成為了政黨之間的角力，政治經濟社會民生各種因素相互交纏，剪不斷理還亂，希臘就算繼續留在歐元區，社會都經歷了大動盪，歐豬國高失業率、高財赤、經濟負增長的現實，仍是歐元區的一大計時炸彈，在找得有效良方之前，為免出現無可挽救的崩潰狀況，相信下半年只會繼續泵水救急。

索羅斯：歐元不解體

量子基金創辦人索羅斯，早前發表了對歐洲問題的文章，他指歐元區不會解體，但南窮北富之下，南歐國家只會不斷伸手，德國這樣經濟較強的國家硬着頭皮孭起歐豬，成為主要債主國，歐盟變相成為德國帝國（Germany Empire），用錢買起了其他國家。索羅斯的水晶球有幾準，到時到候自有分曉，但他明確點出的是作為全球第二大經濟體歐元區，今年內都難望翻身，對新興市場的影響正逐步浮現。

中國自○八年起一直實施調控政策，經過三年半時間，終在前周四宣布減息0.25厘。美國聯邦基金利率亦一直在低位徘徊，未來的半年無意欲亦無能力調高，相信下半年環球減息周期會處於一個高峰狀態，中國有機會再調低利率兼調低存款準備金率。

環球復甦之路仍是荊棘滿途，消費需求未回復前，通脹將繼續回落，中國五月份通脹跌至3%，瑞信調整全年預測，今年通脹由原先的3.7%下調至3.1%，明年通脹將進一步降至2.3%。跟經濟周期息息相關的資源如油、銅、鐵、煤先後見頂回落，紐約期油由今年一月每桶110.55美元高位回軟，跌足半年，近日跌穿85美元水平後於低位徘徊。銅價則從去年高位過萬美元一噸水平，反覆走軟，最新跌至7,390美元左右，跌幅近三成。

至於一直有壟斷的鐵礦石價格，亦不敵經濟大氣候，由一一年高位下調兩成，反映了價格跌勢之勁。除非下半年出現了一個猶如「黑天鵝」一樣咁難見到的大轉勢，否則環球對商品需求難望扭轉，跌價趨勢已成，就算有反彈，都難望重見年前高位。

各國一味放水，中國加大放鬆銀根力度，最新有報道指六月首周四大銀行的新增貸款只有66億元人民幣，減息刺激有限。看來大家對放水憧憬要再調校，不可一廂情願抱有過分樂觀情緒。

基金經理揸錢水平高

參考瑞信睇法，認為中國經濟雖見底，但不代表可出現一個V形反彈，最大機會睇到的是L形情況，即在底部橫行。不過，另一大行美銀美林調查了基金經理的持現金狀態，發現現金水平升至5.3%，是○三年三月及○八年十二月恐慌時候另一個高現金水平時期，反映市場對股市非常失望，但愈是絕望，不排除短線反彈力度愈是強勁，不妨抱着戰戰兢兢心情，邊入市邊觀望。

下半年睇實電力內房股

作為發電主要成本的煤炭價格跌完再跌，電企今年盈利表現肯定好過去年，以大唐發電（00991）為例，去年盈利倒退23.3%，今年首季大為改善，盈利按年增3.4倍。內地大部分的電企過去因要作大量建設，孭下不少債務，大唐去年底負債比率79.5%、華潤電力（00836）負債比率更高達165.3%。利率調低將有助減低利息支出，德銀指電企屬高槓桿行業，前周的減息料可將電力行業利潤提升7%。電力股現價市盈率大都低於其歷史平均值，經營質素獲改善下，股份反彈勢頭似乎未完。

高負債企業鬆口氣

內地年前推出一個比一個辣的調控樓市措施，限價限購令之下，樓市寒冬真的來了，樓價下跌，成交金額萎縮，樓盤滯銷，資金未及回籠，高負債的中小型地產商個個叫苦連天，個別房企惟有放售靚地，綠城中國（03900）早前不斷把手上地皮出售套現還不夠，最近更引入九倉（00004）為股東，撲水救急。

不過，今年以來，個別地區放鬆樓市調控之聲實際不絕於耳，結果中央只一味出口術，實際未見進一步的打壓，個別銀行更重新注視樓貸，中央又終於下調利率，地產是利率敏感的行業，最壞的時刻有望過去，高債的內房企業可望先鬆一口氣，就算樓盤銷售狀況未即時回升，起碼利息成本減低，壓力減輕，風險下降對股價都有利。