Market Insight：電力股走出谷底

等待歐洲局勢發展，美股無運行，連美國財經頻道似乎都無咩重要新聞，隔晚午市集中報道潮人盛事，蘋果公司一年一度WWDC（開發員大會），看有沒有傳聞的iPhone 5，以及久聞樓梯響的電視iTV曝光。可惜希望愈大失望愈大，蘋果公司為兩條手提電腦產品戰線，作例行硬件升級，也預告即將推出新手機及電腦軟件、IOS6以及新的OSX Mountain Lion，但虔誠信徒看來並唔滿意，蘋果公司股價比道指更慘烈，由頭隊到尾由早市588.5美元，插到近全日低位570.63美元收市。反觀，香港幾隻飲蘋果公司奶水的代工股影響唔大，龍頭代工王富士康（02038）更見異動，睇嚟iPhone 5未登場，本地炒家經已蠢蠢欲動。

大孖沙無買貨意欲

從美國預託證券反映，昨日港股閒閒地要跌番二、三百點出嚟，結果恒指開低234點後，出奇地逐步收復失地，最後跌81點收報18,872點，硬頸淡友一定會話，周一大升市主板成交457億元，昨日跌市進一步縮到415億元，如果減埋窩輪牛熊證的「搓波盤」，實際大孖沙買貨意欲是低之又低。

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聯通候低位執平貨

不過，半杯水可以看成半滿亦可看成半空，另一角度睇，恒指由18,056點反彈超過800點，攔路虎少之又少，可見基金沽貨套現意欲已經明顯比五月時低，除非周日希臘選舉有極為意想不到結局，否則在澳、中、歐陸續放水，美國印鈔機也隨時準備就緒下，後市未必需要睇得太過悲觀。

金融危機下，催化西班牙企業退出非核心海外市場，中國聯通（00762）母公司同西班牙電信Telefonica達成協議，以每股10.21元回購4.56%股權，變相增持股權，後者餘下5.01%權益，則附有12個月禁售期。為刺激3G上客，近期聯通推15元人仔月費計劃，嚇驚咗分析員，不過今次交易，反映管理層對前途信心十足，亦避免Telefonica直接在市場配售造成沽壓，古勝認為今次交易作價10.21元，應該可以作為準備執平貨的參考價。

五月內地通脹回落至3%，進一步確認通脹見頂，唔少過去兩年飽受高原材料及高通脹拖累的行業，應可逐漸走出業績及估值的低谷。電力股過去幾年，電價因為怕掀動通脹受政府政策抑壓，反之，動力煤價格高企不下，形成產電愈多蝕得愈甘情況。

隨着歐美經濟疲弱，近來環球動力煤價格回落幅度唔細，今年首五個月，澳洲進口動力煤價回落超過20%（對比去年上半年高位回落幅度更達33%），儘管內地煤價回落速度明顯滯後，但按首季內地企業向海外煤商採購量，增長接近七成，進口煤比重大增下，內地煤商遲早需要接受現實追跌，困擾電力股多時的燃料成本壓力，可以得到紓緩。

煤價向下股價回勇

幾隻內地電企股份當中，一向燃料成本控制較佳的華潤電力（00836），今浪反而落後，昨日收報14.4元，較一月高位16.2元低12.5%。但大唐發電（00991）、華能國際（00902）及華電國際（01071）則愈戰愈勇，近日股價先後升穿或逼近年內高位，反映賭煤價向下的春江鴨，傾向揀過去燃煤成本控制差，煤價與經營溢利槓桿較高的電力股着手。

其中，華電股價周初見過2元今年新高，昨日跌市跌唔落，去年煤貴業績奇差，市盈率20倍不能作準，現價一二年的市帳率約0.62倍，較十年平均1.09倍折讓43%，隨着電力股走出行業低潮，相信折讓大有機會繼續收窄。

古勝