Market Insight：綠城中國呢鋪有運行

連歐盟都肯開出1,000億歐元支票，援助西班牙銀行並且無附帶條件，搞到同樣獲救，但簽下大量約束條款的愛爾蘭，氣得牙癢癢高呼不公。故勿論點，看來愈近周日希臘國會重選，歐盟愈是投鼠忌器，西班牙不認國內銀行需要注資重組，揀歐元解體高峰期，先提出要求，顯然唔止運氣咁簡單，談判時機掌握堪稱一絕，被㩒住搶先例一開，看來大家都不用擔心希臘會出事，即使下周日再選唔出過半數議席的政黨，歐盟張無限額鑽石卡，好大機會都要照碌住先。

歐債危機現曙光，基金經理風險胃納隨即回升，昨日恒指開高476點後，顯得有升幅無波幅的悶局，最後收報18,953點，升451點，主板成交的確令人納悶，得457億元，相比下，上周五跌市都有534億元，反映基金「濕平」相當選擇性。不過，技術上看，恒指只要升穿五月二十九日高位19,058點，將扭轉一浪低於一浪的調整趨勢。

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九倉（00004）斥資51億元入股綠城中國（03900），近期綠城先有出售地盤套現，再有割喉式減價四成賣上海樓盤的新聞，莫財幾乎是路人皆見，成功引入資金，若換股債券全部行使，負債比率約降至三成，這高債內房股總算輕身上路。

九倉資產折讓唔細，約四成五，趁住內地發展商畀中央政策揸住喉嚨，以六折價錢入股，點都比自己真金白銀番內地買地起樓划算。再者，入股代價半數透過可換股債券，有朝一日唔對路，至多唔行使減低損失，但對千三億市值的九倉，投資不會有太大即時好處。

買內房有其他選擇

昨日綠城股價報復式抽升三成二，收7.09元，較主流分析員重估後4.8至5.5元的目標價高一截，升得咁誇，睇番沽空紀錄，自上月二十五日至上周四，綠城沽空頗勁，沽空比率介乎26至76%（4.8至5.35元），睇死綠城芬佬今鋪真係代價沉重，單十多個交易日累計沽空1,270萬股，等於昨成交四成三，相信急升很大程度同補空倉有關。撇開補淡倉因素，古勝覺得富力（02777）、恒大（03333）及世房（00813）的值博率較高。

上星期四中國減息，由股市先升後急跌，可見大部分股市參與者都向壞方向想，認為是緊接內地經濟數據極度差勁，中央方會預先放水刺激經濟。但勢估唔到，人行出其不意的，唔單是減息時機，還有減息動作的觸發原因。

外貿回暖利中遠洋

上周六公布的內地五月新增貸款，廣義貨幣M2增長率，通通比分析員估計理想，可見中央已更積極向市場提供流動性，而且更甚是最被睇淡的五月出口及進口增長率，升幅也達15.3及12.7%，較預期7.1及5.5%高出近倍，按金額計創下單月歷史新高，面對「估佢唔到」的放水時間表，惟有大喊投降，但想深一層，作為投資者大家只需要確認貨幣政策趨勢，知道人行由緊轉鬆的手影，已經十分足夠。

五月份出口增長好過預期，加上內地消息甚囂塵上，指中央振興出口，可能會增加出口的稅務優惠。刻下古勝有七成以上把握，外貿最壞時刻可能在第一至第二季上旬畫上句號。

早前，以市帳率及股息率計算，估值都處於十年一遇低點，介紹的招商局國際（00144），股價從谷底21元反彈，升穿10日線，相信短期見24至25元，回到較合理水平機會極高，另一隻航運孖寶中遠太平洋（01199），相信也可以受惠於外貿回暖，即使業績今年未必能夠保持一一年水平，假設跌5至10%，目前的估值依然相當吸引，所以股價如果能夠重返9.5至9.8元之間，值得吼位上車。

古勝