環球股市近周受希臘可能退出歐元區、西班牙及意大利債息抽升；以及美國就業數據欠理想拖累，全球股市差不多跌去今年全數升幅，港股交投則每況愈下，成交金額平均維持在400餘億元左右，即市波幅亦較以往低，故不論是捕捉即市波幅，或是作方向性的中線部署，本年難度明顯大增。
倘市場出現明確方向，投資者在選擇產品時犯的很多錯誤，皆會因看中市場方向而被掩蓋；又或投資者會覺得自己看錯市況，虧損是合情合理。
本年輪證投資者面對的三大難題，分別是引伸波幅的變化繼續與市場成背馳走勢；其次是大市經常出現連續下跌或上升的情況；還有是港股即市波幅在成交低企下，較以往大為下降。
第一個難題是投資者較難對應的，因為投資者一旦選擇以認股證作為入市工具，已注定需要面對期權市場這數年來的韻律，即升市時期權引伸波幅下跌；跌市時期權引伸波幅上升。因此，投資者在跌市時買認購證博反彈，需要作好反彈時認股證引伸波幅會下降，認購證之升幅會較預期少的心理準備。
事實上，本年除股市交投大為下降外，衍生工具市場交投也大減，在交易參與者下降下，期權的供求關係對引伸波幅的影響性極高，且因應市場不時受歐債問題及央行政策影響，市場時而樂觀、時而悲觀，經常出現一窩蜂單邊沽售或單邊買入期權的情況，令近年期權引伸波幅的波動性大增，引伸波幅較以往穩定性低。
投資者能夠應對得更好的，只是透過選擇較合適條款及避開較易出現引伸波幅大變的認購證，在引伸波幅的變化中減少損失，甚至可順着引伸波幅變化的節奏，賺取引伸波幅在大市下跌時上升的趨勢。
一般而言，在跌市中買認購證，選貼價證及價內證，在相關資產價格反彈時，其引伸波幅之穩定性相對較高，因為此等認購證尚有很大機會在到期時被行使，其引伸波幅與相關資產價格的歷史波幅在一定時間內走勢會較同步。可是，一旦投資者買的是價外證，跌市倘相關資產價格反彈乏力，行使機會下降，引伸波幅會較等價及價內證跌得較急，計及引伸波幅下跌因素，有機會出現正股小幅反彈時，認購證價格掉頭下跌的情況。
若投資者買了價外認購證，而在跌市中不願止蝕，輸價又輸波幅的情況更有機會令投資者「雙失」。現實上，不少投資者仍會因價外證面值較便宜，忽略選擇合適條款認股證的重要性，長期以此投資方式，陷於贏粒糖輸間廠局面。
由於投資者較難捕捉期權引伸波幅變化，故近年逐漸選擇轉為投資於牛熊證上，不過，近年市況受政策主導，經常出現連續升市/跌市，成為衍生工具的另一難題，下期再續。
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瑞信香港認股證及牛熊證銷售主管何啟聰