投資動向：醫改概念股 發揮「藥」力

事實上，在「十二五」規劃中，醫藥衞生體制改革工作繼續被視為重點深化項目，包括藥物制度改革、基層醫療體制改革、公立醫院改革，全國醫療行業均受惠於傾斜的國家政策。此外，中國經濟在改革開放後進入高增長期，在上世紀六、七十年代出生的人口，今日開始步入中年，對醫療需求漸殷，醫藥股前途應一片光明。

「安徽模式」引爆地雷

然而，與內地不少涉及民生的行業一樣，醫藥股發展受國策左右，在內地通脹飆升，醫藥行業亦被要求負上「社會責任」，發改委與衞生部發布《全國醫療服務價格項目規範》，要求各地全面規範醫療服務價格管理，包括降低基本藥物藥價，減輕病患及政府財政負擔，變相對醫藥實施「限價令」。

投資者當時才察覺癡心錯付，對醫藥行業長遠賺錢能力抱有懷疑。去年政策出台後，君可見，醫藥股由高估值跌進低估值年代，一○年底超購王四環醫藥（00460）錄得474倍超額認購的盛況，也隨即成為絕響。

本來國家編製基本藥物目錄，製藥企業每年地方性的進行招標的政策，於九十年代中期已存在，可是，投資市場對藥業股「另眼相看」的催化劑，是擁有5,000萬人口的安徽省實驗性地推行「安徽模式」的醫藥改革，內容主要包括「低價是取」，並以量價掛鈎，採納獨家配送供應權利，擴大基本藥物目錄涵覆範圍，以更大力度壓抑藥品價格，大環境不利製藥公司，競爭及經營壓力大大提升的效果是立竿見影。

安徽的醫改模式一直引起不少爭議，最敏感的股票市場，憂慮政策一旦全面推廣，醫藥股牽一髮動全身，會全部受到波及。直到今日，安徽模式會否推廣至全國，內地仍有保留，部分以低價中標的藥企，在成本因素考慮，質量未達標等理由有拒絕配送個案出現，安徽基層用藥部分出現匱乏，壓價衍生這意料之外的結果。

最近缺乏企業道德的「毒膠囊」事件震動全國，事件爆發後內地基本藥品招標價格亦有所影響，政府及製藥企業更重視藥品質量，廣東把部分質量標準提高的品種，提高政府限價，「毒膠囊」像炸彈一樣破壞製藥行業名譽，同時也間接拉動招標藥價，對藥業股而言，可能是最壞時代的結束。

板塊尋寶 還原基本步

今時今日藥業股，有點像內銀、內房及鐵路股，在大部分投資者眼裏，前途很大程度受制於國策。從不少分析員研究報告中，所着眼的一般不是原料藥價格波動，或者員工成本持續上漲的壓力等基本經營因素，反而集中發改委將來會否進一步以行政政策，促使藥品價格進一步向下，如安徽一樣的試驗性改革，也間歇性地對醫藥股造成壓力。

揀多專利 具研發能力

踏入六月，回顧今年國企指數累跌5.5%，反觀幾隻市值較大的本地上市藥業股，除卻業績一再令基金經理失望的聯邦制藥（03933）、及高層地震的上海醫藥（02607）外，有不少股份已不像去年出現「超跌」情況，開始尋找到支持，是否意味市場對政策市過分悲觀的一次修正？抑或內地通脹已由高位回落，中央開始要從藥品價格與質量之間取得平衡？值得投資者花時間研究。

我們認為，很大機會兩個可能性並存，股民今日要從估值回歸到合理水平的藥業股中尋寶，仲係最好多做功課，挑選有較佳新藥研發能力、有條件擴張產能及提價，更甚是擁有較多專利藥品，不受基本藥物名單內價格競爭影響的股份為宜。