近年不少民企股發債集資，但一般而言，當經濟放緩周期時，政府債券和高投資級別的企債具有較大的投資價值，而低信貸評級的高息債（俗稱垃圾債），雖然收益率很高，但卻需要迴避。因為這個階段企業的破產風險在加大，高息債的流動性很弱，一旦市場出現違約事件，很可能引發連鎖反應，導致這類債券出現巨大的波動。相反，當政策開始放鬆、經濟逐漸見底回升時，高息債將迎來最好的投資機會，而且從成熟市場的歷史經驗來看，在經濟周期出現底部拐點的時候，垃圾債券往往是先於股票上漲的。
對高息債的研究重點要是企業的經營狀況，這與股票投資有差異，股票更多關注的是企業的成長性，而債券關注的是企業的穩定性，尤其是盈利能力和現金流量的穩定性。因此，受經濟周期影響較弱、現金流持續穩定的公司，往往更容易獲得債券投資者的青睞。
另一方面亦需關注發債主體的股東背景，這是內地信貸市場比較特殊的方面，央企和地方大型國企由於具備國有股東背景，市場對這類主體發行的債券接受度要強於民營企業，其發債利率自然也低於民營企業。但從另一個角度來講，對於民營企業，只要對其研究透徹，對企業的經營狀況非常熟悉，投資於這些企業發行的債券，能取得更高的收益。城投債的股東背景比較特殊，本質上來講城投債是地方政府融資的工具。所以，對城投債需要把握的重點是地方的財政實力、財政負擔以及地方政府對發債主體的支持等。
目前內地的高息債券採用的抵押方式主要包括股權質押、應收帳款質押、土地抵押、第三者擔保等，對抵押方式的作用或有效性需要具體分析，難以一概而論。但如果有些債券因為發行主體本身資質偏低而有較高的票面利率，同時這些債券增信方式的有效性較好，那就具備很大的投資價值。大體而言，做好信貸研究、把握好投資時機是在信用債券上取得成功的關鍵要素。對於普通投資者來講，信用債券投資上最需要防範的就是「高收益」陷阱，即主要衝着高收益率的債券去進行投資，而忽視了高收益背後潛在的信用風險和價格波動風險。要知道如果高息債券的收益率遠遠超過銀行貸款利率，那肯定是某些方面存在明顯瑕疵的，這個時候必須弄清楚收益率高的原因，以及其背後的風險是不是自己所願意承受的。
今年出現的一些地方民間高息融資資金鏈斷裂，給債權人造成的損失就是信用風險最好的例證。畢竟，債券投資作為一種低風險的投資手段，保本是第一位。
創盛理財董事 陳寶琪