恒指自五月三日至二十五日共17個交易日中，有14個交易日下跌。雖然很多股份出現超賣，也有不少評論判斷恒指短期會反彈，但整周反彈乏力，是否代表後市沒甚麼動力呢？
事實上，投資者對反彈抱相當保守的態度，在五月二十二日恒指反彈當天，約有1,750萬元資金流出恒指牛證，另有約215萬元資金流出恒指熊證，這反映投資者不認為反彈會很有力度之餘，另逢反彈買熊證的慣性亦消失。買賣兩閒情況顯示投資者對市況波動已無所適從，較多人選擇作壁上觀。
截至五月二十三日，恒指牛熊證街貨終出現跌市來的逆向比例，恒指牛證總街貨約20.7億份，恒指熊證總街貨約24.3億份，牛熊比例跌至約0.85:1，這是自五月三日以來牛熊比例最低的一次。
恒指上周五升0.25%，報18,713點。投資者如看好，留意恒指牛證69931，收回價18,000點，行使價17,600點，有效槓桿19.5倍，換股比率為12,000:1。亦可留意認購證16577，行使價19,900點，八月到期，引伸波幅24.4%，有效槓桿13.6倍。
相反如看淡恒指，可留意新上市熊證62273，收回價20,000點，行使價20,200點，有效槓桿10.1倍，換股比率為10,000:1。另可考慮認沽證18606，行使價18,200點，八月到期，有效槓桿約8.4倍。
相對恒指，騰訊（00700）股價今年表現出色得多，今年一月九日最低見150.3元，其後升至五月三日最高的248.8元，累積升幅達65.5%。這個月股價隨大市回落，最低為五月二十三日時的203.6元，較高位回落約18.2%。這個調整幅度或許已滿足一個健康調整，當然股價是否見底仍是未知之數，但股價於五月二十四日逆市反彈，升2.1%，強勢表現不變。
騰訊上周五上升1.2%，收報217元。投資者如看好其表現，可留意認購證17945，行使價236.01元，將於今年九月到期；引伸波幅39.1%，有效槓桿7倍。現時17945的街貨比較低，街貨比率只有12.7%。
美林亞太區股票結構性產品部董事兼亞太區認股證/牛熊證銷售部主管 黃書耀
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