自從希臘在五月六月舉行大選後，環球股市關注點又放到希臘。
這個「狼來了加長版」的故事，隨着劇情的發展，現在大家最關注的，已不是希臘會否脫離歐元區，而是脫離歐元區之後，將帶來甚麼的後果。很多散戶（特別是持倉較多的散戶）可能認為：「就算希臘脫離歐元區甚至破產，應該也影響不到股市！反正希臘削債都已減了七成以上，如果餘下來的兩成多也不還，其殺傷力也不會太大吧。所以希臘退出歐元區，其對歐元的拖累也將終結，後市更要看好。」
對這個分析，筆者一半同意，一半不同意。
沒錯，對希臘來說，破產可能較不破產為好，脫離歐元區也較不脫離為好；而這也是眾多希臘市民的願望。
目前希臘經濟已連續四年萎縮，去年GDP萎縮高達7%，失業率攀至25%之上，如果還要執行甚麼緊縮政策，只會令希臘死得更慘！當一個國家，平均每四個人有一個找不到工作，唯一可以「起死回生」的方法，就是「先死而後生」，破產後重新推動經濟及製造就業，而並非研究如何慳家。因為無論點慳，也不會變出一碗飯出來。
以冰島為例，在○八年的金融海嘯，冰島經濟完全崩盤，國家和三大銀行宣告破產；但破產後經過三年多努力，冰島長期主權債務已重新得到投資級別，一一年經濟成長可達3%，甚至在今次歐債危機中，無受任何影響。如果冰島在三年前唔破產玩緊縮，相信現在仍未能縮完吧。
所以如果希臘放棄緊縮政策，而被迫破產及脫離歐元區，這反而是一種解脫，N年後重新再成為一條好漢。
但對於其他歐洲國家，就不是那麼happy了。因大家會想：誰是下個希臘呢？目前最重磅的「侯選佳麗」，包括要比希臘大得多的西班牙和意大利，屆時投資者將可能大幅拋售它們的國債，當地銀行可能遭遇大規模的提款，各方將要為此付出昂貴的代價。
目前海外投資者持有西班牙及意大利國債總額，估計高達八千億歐元，如果希臘事件觸發兩國債券拋售潮，LTRO（長期再融資操作）是不可能足夠穩定市場，國際投資者亦可能擔心歐元的前途。當一個貨幣，被世人失去信心的話，其後果是難以估計的。
如果希臘退出歐元區，很可能重新啟用德拉克馬，即是加入歐元區前使用的貨幣；預期德拉克馬將會大幅貶值，但反而增強投資者對貨幣的信心（因為貶值後會覺得好抵），希臘的競爭力亦會拾級而上。這看在其他較小成員國的眼裏，也可能有這樣的想法：應否學習希臘？當然希臘脫離歐元區，應該沒能力打散歐元的，但如果有更多國家倣效，甚至是西班牙和意大利的話，後果就完全不同了。
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中信証券國際董事 林一鳴