全港股評人（包括自己）排着隊，輪流在五月犯錯，看錯市程度近年罕見。根據美女電視財經節目主持人透露，今期最準為同文沈振盈，想印證者，請自行到網上搜尋核實。周一，以為中國人民銀行終於減存款準備金率，大市怎麼都會有一個像樣的反彈，才再行尋底。誰知大市高開不足100點後，便掉頭下跌，收市報19,735點，跌230點。要到周二，內地傳出有類似「港股直通車」般的「富豪資金專車」，大市才有似樣的反彈，最終恒指收報19,894點，升159點。
昨日起床，看到道指下跌65點，還在懷疑大市是否就此企穩之際，想到還是要到網上看看發行商的牛熊證分布情況再作定論。一看就覺得不得了，在周二收市向上1,000點的熊證街貨，只約相等於561張期指淡倉。相反，向下1,000點的牛證街，卻高達5,873張期指好倉，其中約有等於4,181張在500點的射程範圍內。正所謂西瓜靠大邊站，港股昨日甫開市便低開200多點，最多時更跌越650點，累積近兩周的大量牛證街貨，近80%強制回收。
尚幸近日叫大家留意，說有基金盤累積的股份如恒安國際（01044）、旺旺（00151）、聯想（00992）和中國食品（00506）有一定支持。其中，說有可能在七月大股東禁售期結束前股價創新高的太古地產（01972），終在周二逆市創22.45元上市後高位。昨日大市雖然跌幅驚人，但有買盤累積中資電訊股，其中尤以中國電信（00728）買盤較進取。從買入囗味推測，大戶雖然願買，但也只敢買以內地為市場的股份。
近日摩根大通對沖出事，內幕愈爆愈多，事實好像愈來愈像電影《孖展風雲》的真人版。據知，自○八年金融海嘯後，其他投資銀行因各自資本及監管問題，皆淡出信貸違約期權（CDS）莊家市場，剩下資本仍然雄厚的摩通愈做愈大。及後幾年，戴蒙發現在沒有太大競爭下，這個市場盈利甚為豐厚，決定積極加碼做大。奈何，投行繼大得不能倒之後，亦有大得不能炒的問題。
這有點像「長期資本基金」（LTCM）倒閉的原因，它用超高槓桿慢慢成為俄羅斯債券最大玩家，到有需要減倉時根本無其他玩家有能力和膽量接貨。而摩通亦類似，在愈做愈好、愈做得大的惡性循環下，摩通基本上已大得成為CDS市場的全部。到需要套戥對沖，根本不會找到對手。甚至乎，有看穿這個困局的對沖基金，伺機挾倉鑽利。已有對沖基金明言，在這次摩通的失誤中，贏取了數千萬美元的利潤。有甚麼是大得不能炒的例子？就好像股神巴菲特要短炒市值不足2億港元的股份，買賣都是一件痛苦的事情。注碼控制這投資基本功，竟然連神級的摩通和戴蒙都會忘記，又有誰會同情他們？
申銀萬國聯席董事 鄭家華（作者為註冊持牌人士）