理財Campus:衍品多「股」惑3招自保

摩通因交易員押錯衍生工具合約,在六周內勁蝕20億美元(約156億港元),之後或蝕多10億美元。所謂「牽一髮動全身」,近日港股亦受波及。作為散戶應如何避開衍生工具的漩渦及陷阱?今期《理財Campus》請來專家向股友傳授攻防秘笈,曾當交易員的行內人亦會親身分享炒房心戰。

避免買歐洲金融股

在摩通勁蝕的消息下,金融股跌勢餘波未了。豐盛金融資產管理董事黃國英直言,「投行幫自己坐盤投資,可謂有辣有唔辣,順境時可以勁賺,但逆境時卻可能蝕到怕,故投資者在買入金融股前理應一早計入此因素。」然而,他個人對歐美金融股如滙控(00005)的興趣不大,因後金融海嘯時代正進行去槓桿化過程,加上全球對大型金融股的監管愈來愈高,影響歐美金融股的盈利前景,特別是較受歐債危機影響的歐洲金融股。

中大全球政治經濟碩士課程客席講師黃元山亦較憂慮歐洲銀行前景:「金融海嘯後,美國銀行的資本充足率較歐洲銀行明顯提升,亦已建立防火牆,且華府實力較雄厚,在經濟衰退時期更可用量化寬鬆作『絕招』應對。」再者,在目前美國經濟緩慢復甦的同時,歐洲則大有機會出現雙底衰退,故投資者應對歐洲金融股避之則吉。

留意涉及衍生比例

不僅金融企業,利用衍生工具作對沖以至投資獲利的公司亦不少。黃元山指,除銀行及保險業外,航空、任何牽涉出入口及貴金屬等業務的企業,均需要利用對沖投資減低營運風險;若缺乏對沖,反而使公司波動性更大。由於對沖投資是一場「持久戰」,他建議投資者在分析企業風險時,應留意管理層的對沖投資往績及回報平均數,而非單憑某一段時期或個別投資的成績作定論。

不過,恒生管理學院商學院院長蘇偉文提醒,股份牽涉衍生工具防不勝防,「散戶若想監察公司有否投資衍生工具,提防中信泰富(00267)炒燶累計股票期權(Accumulator)的翻版發生甚有難度,但流通量大的股份如大藍籌的衍生工具最多,亦最容易成為沽空對象,所以股民要小心股價被舞高弄低。而除了一些航空公司會公布用以對沖油價變幅的期貨及期權外,大部分公司所做的都是場外交易,不會列於資產負債表,所以根本不會知道這些公司在賭甚麼。」

因此,黃國英提議只投資業務簡單的公司,如主業收租的領匯(00823),相信要依賴衍生工具減省成本的機會不大。相反,金融股及綜合企業的業務相對複雜,一般會牽涉較多衍生工具投資。

買ELN須嚴控心理

散戶平日少不免接觸到窩輪牛熊證、期權期指等槓桿投資,控制注碼及嚴守紀律已是老生常談。另市面上有不少股票掛鈎票據(ELN)以高息吸客,黃元山認為:「相對輪證而言,ELN的風險較低,但宜挑選有買貴冇買錯的ELN。」

惟蘇偉文指,投資ELN屬「十賭九輸」,建議散戶要認清其特性才購入,「投資者最重要是衡量接貨價,在該價位是否願意接貨,有些人以為接完貨後慢慢等,股價回升時可套現獲利,但此乃阿Q精神,因屆時實可在市場上以低於接貨價買貨。」因此ELN等衍生工具是雙面刃,散戶需有較佳心理質素。

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