繼招商地產之後，A股四大內房之一的萬科，日前藉收購南聯地產（01036）變相「借殼」在港上市。瑞信發表的報告指出，從近期一系列的內房企「走出去」行動，顯示部分發展商對於內地房地產市場的長遠發展前景相對看淡。
瑞信引述萬科管理層指，此收購計劃，為萬科海外業務拓展的第一步，同時亦為作離岸投資的一個平台。該行指，從是次萬科入主南聯，加上早前同樣在深圳上市的招商地產，亦宣布收購了東力實業（00978），這些動作均反映出，儘管目前信貸環境有所放鬆，發展商的融資情況仍然困難。
在持續調控下，內房在內地的融資渠道持續收窄，使其不得不另闢蹊徑。連同是次萬科在內，A股四大內地房企保利地產、金地及招商地產均先後於本港「覓殼」。
另一值得留意的是，萬科負債高企，市場相信透過是次收購來港「撲水」。據WIND數據顯示，截止二○一一年底，滬深兩地的32家房地產企業負債總額4,818.4億元（人民幣‧下同），按年增加1,111.88億元。
據萬科的年報顯示，其於去年底的負債總額已達2,283.76億元，而資產負債率也由二○一○年底的74.69%升至77.10%，淨負債率則為23.8%。
有分析員相信，為了應付即將到來的債務及緩解資金壓力，萬科急需拓寬渠道，而相較內地，香港融資成本較低，而且較為容易。