飲食之道有所謂「三低一高」，即低鹽、低糖、低脂、高纖，向被捧為健康指標。大半年來，投資市場亦出現「三低一高」，即低市盈率、低波幅、低成交、高債息的局面，可惜此三低一高不同於彼三低一高，反映的是市場「健康指數」每況愈下，氣氛低迷。然而，有專家指情況已去到臨界點邊緣，隨時出現大逆轉。上周歐洲政局變天，中菲局勢緊張，油金股匯齊齊翻波，人行昨日突然宣布減存備率50點子，大家最好早作部署，迎接市場大波動的來臨。
參考恒指過去三十年市盈率（PE），歷史平均值是14、15倍。每逢大牛市恒指PE可大幅偏離平均值，去到20倍甚至25倍以上。二○○○年科網股泡沫，○七年金融海嘯前，PE高見27倍。
「哀鴻遍野」的大熊市期間，股票就愈平愈見鬼，八十年代香港前途談判、九八年金融風暴後、海嘯後以及近期歐債危機，PE急跌到10倍或單位數。去年九月PE跌穿10倍後，一直徘徊低位，上個月更跌到單位數。撇除八十年代初香港前途的長時間困擾之外，其餘時間的低PE，都好少持續多過一年，今次的低潮就已經連續八個月。
另一低是關係到指數波幅。誠然，投資市場過分大上大落，不是每個投資者都能負荷，但波幅過低，一樣是不大尋常。
由二○○七至一二年的五年裏，恒指的波幅指數平均是26點，○七年大市狂升，波幅指數經常企於40點之上，○八年雷曼倒閉的風聲鶴唳期間，波幅指數短時間急飆至104.29點，恐慌過後，指數又漸漸回落至40點之下。最近兩個月，恒指一直窄幅上落，不到1,500點波動。不過，如此「風平浪靜」的日子似乎已去到尾聲，上周恒指波幅指數累升兩成四，周五收報23.29點，市況突起波瀾，情況也許再持續。
最後一低就是成交低，近月成交額大多只得四、五百億元，買賣兩閒，全因持蟹貨者為數不少，另一原因就是大家輸到怕。恒指由年初低位彈到21,760點後好淡爭持多時，後市睇唔通就惟有選擇靠邊站。其實，近兩年超過200隻新股上市，交易時間又延長至5.5小時，對成交都無補於事，可見交投是如何稀疏。最近大市連跌七日，成交依然故我地低迷。
至於投資一高，就是平時大家少留意的債券市場，債券屬定息收入，一般的入場費較高，在場外交易，散戶少參與，但年來債市變得活躍，因銀行閂水喉，企業轉向債市埋手，發債之多非常罕見，尤其是內地一班房產商無路可行之下，只好高息發債，引資解困。債券一向被誤解為低風險投資，但個別企業債的風險不低過細價股，孳息愈高代表還債風險愈高，人和商業（01387）一六年到期債孳息便高至30%。
如果相信大市最終回歸平均值，持續多月的三低便顯得不尋常。短線可考慮採用兩種投資策略，就是買恒指波幅指數及馬鞍式期權。
先說波幅指數，前周一直徘徊在20點之下，上周大市開始蠢動，全周累升逾兩成。無論大市是升是跌，後市方向無把握，只要大市趨向波動，波幅指數都會上升，1點相等於5,000大元，玩法類似期指。不過，成交偏低，想玩得熱鬧，可考慮美國道指相關的VIX。
至於馬鞍式期權，對資深又玩開衍生工具的投資者應不會陌生，投資者對後市升跌方向睇唔通，但只要存在大幅上/落的單邊市機會，就可以同時購入相同行使價或接近行使價的認購期權及認沽期權，因期權金（購入代價）有限，若然大市爆升，認購期權隨時帶來倍數計的回報，扣除輸掉的認沽期權金都是除笨有精；大市勁跌，認沽期權便可發揮作用，計落都係有得賺。
上周隨着政治局勢升溫，環球經濟市場的另一浪震盪隨即展開，有幾十年投資經驗的老股民話，只要見到股票行、銀行得嗰三四隻小貓，大家都驚時，若然手上資金坐得一兩年，大可放心吸納，仲可以乘機訓練投資EQ。