理財Campus：博減存備 吼位炒內銀

捉路一：內銀股與RRR走勢相反？

人行於去年十二月及今年二月先後下調RRR各50點子，市場估計共釋放約一萬億元人民幣流動性。如果要再數上一次減存備率已經是○八年末。○八年九月十五日，雷曼正式宣布破產，人行隨即宣布下調存備率1%，是自○○年後首次減存備率，但恒指受外圍困擾，翌日仍跌逾千點。

如果稍作統計，近十年來人行一共減了六次RRR，而消息公布後翌日，大市報升的只有兩次，升市的機率約三成多，但如果以涵蓋內銀股表現為主的恒生中國H股金融行業指數計數，指數則出現4次升幅，升市機率為六成多。該指數4次的升幅依時序分別為4.31%、1.75%、9.56%、及0.5%。

捉路二：內銀股可以升幾耐？

人行減存備率，釋放資金。但在○八年，減RRR的好消息並未能夠為股市帶來刺激作用。直至去年十一月，央行自○八年再次放水，於十一月三十日宣布減存備率50點子，翌日恒生中國H股金融行業指數即大升約1,150點，隨後指數亦連升三日，貢獻了1,465點升幅。最近一次，人行於二月十八日周末公布消息，隨後指數亦連升3日，累計升幅1.8%。所以，一般來說，調減RRR，會即時帶起內銀股，惟升幅僅曇花一現。

捉路三：邊間內銀最賺錢？

最近兩次減存備率，重農行（03618）反應最激烈，去年十一月底宣布減RRR，翌日重農行大升14%，而今年二月再宣布減RRR時，股價亦升3.76%。重農行亦首先公布首季業績，盈利增長約3成，但核心資本充足率季內急跌至13.19%。時富金融董事總經理姚浩然就認為，今年首季中國經濟會放緩，壞帳風險增加，預計內銀首季平均盈利增長15至20%，重農行首季增長接近3成，優於內銀預期平均表現。

時富姚浩然教路 邊隻最值博？

工行（01398）、建行（00939）

兩家國有銀行工行及建行的財務實力都不錯，一一年度的全年業績、核心資本充足比率及資本充足比率都上升，集資的需求並不大，而且早前股價已經回落，外資減持的掣肘已經紓緩得七七八八。

民行（01988）

民行的壞帳率少於1%，而計算撥備的壞帳覆蓋率超過300%，高於銀監會規定的150%覆蓋率逾倍，集資壓力未算相當大。另中小型銀行的部署一般較進取，盈利增速一般較高。

農行（01288）

農行資本充足比率最弱，認為是內銀中最有集資壓力的，壞帳率亦是比較高的一家，由於農村市場是農行的主要貸款對象，經濟放緩都可能會有所影響，使壞帳增加。惟壞帳覆蓋率約2.6倍，仍算不俗。

重農行（03618）

薄熙來事件對重慶經濟造成影響，連帶影響重農行的借貸業務。但姚浩然認為政治事件對重農行的影響屬短期，且重農行受薄熙來事件影響，股價至今累跌逾15%，中長線投資者毋須立即沽貨止蝕。

中行（03988）

中行盈利增長一向較慢，為四大國有銀行之中最慢，中行在人民幣交易常有匯兌上的虧損，部分盈利來自中銀香港（02388），淨息差收窄，惟股價及股息吸引，故認為可以繼續持有。

交行（03328）

交行集資後，資本充足比率應大有改善，要再集資的風險不大，惟它的定位不清。但若看回報及股息，工行及建行會較優勝，如追求高增長的，民行的增長空間及速度都會比交行好。