MARKET INSIGHT：港股慎防彈散

毫無疑問，歐豬融資成本一旦繼續上升，去到6至7厘的爆煲關口，而今年發債目標仲有過半未達成（目前為止意大利大約完成四分之一），「釘冚釘」還息都唔講得笑，歐洲央行一定唔會坐視不理，LTRO、QE一堆字母一定再同市場見面。

不過，歐洲股市由去年八、九月反彈幅度唔細，德股在歐債危機期間，由7,600點撻落4,965點，早前最高去返7,194點，只差不足400點重返高位。

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展望下半年，獲援助歐豬開始要勒緊褲頭減赤，經濟有差無好大致可以預期，股市先來個調整唔出奇，對比前晚歐股普遍超過2%的跌幅，尋日港股跌得溫和，跌215點或者1%，事關恒指同國企指數比歐股足足早成個月見頂，估計今浪港股跌穿兩萬點機會好大，但去到19,000至19,500點，已經相當足夠。

A股走勢好難捉路

A股的確是令人摸不着頭腦的股市，經常人跌佢升，賓架界流傳幾個好消息支持股市，包括可能在十八大前，加速「十二五」中的基建項目，另外，三月份內地銀行新增貸款數字，可能比預期7,500億至8,000億元人民幣多一截，去到9,000億甚至1萬億元人民幣，結果滬綜指尋日先跌後回升，收報2,308點升3點，帶動午後港股一度跌幅收窄。

中線而言，A股跌到單位數字市盈率歷史新低，事出必有因，投資者對內地經濟增長、上市公司嘅盈利存有極大懷疑。

直到昨日，八成上市A股公司出了第四季度成績表，情況的確令人有小小擔心。睇返第四季，平均營業額增長12%，純利倒退8%，純利率比前一季收窄2.1個百分點至7.5%，如果剔除金融公司，包括銀行、證券及保險股等，營業額依舊升12%，純利平均倒退24%，純利率更去到慘淡的4%。相對一一年已經唔算標青的全年數字，平均盈利增長24%，撇除金融股後純利增長收窄到1%，A股公司賺錢能力有急速惡化的趨勢。

金星未掀骨牌效應

正所謂一葉知秋，香港上市的中資股近期弱過藥煲，審慎而言，或者市場見到至少一季內地企業情況顯著改善，芬佬要錢唔要貨的情況才會真正逆轉。中央多次表明，無意放寬樓市調控措施，碰巧復活節假期，內地傳媒報道杭州金星房地產，被債權人申請破產，唔少人將事件解讀成今次中央調控下，第一間犧牲的房企。

但事實在過去兩日，內房股、內房債券及可換股債券未見很大的拋售壓力，翻查資料，杭州金星本身生意涉獵極廣，基本上係百足咁多爪，投身地產係近幾年嘅事，相信亦是基金經理當「無件事」的主要原因。

事關早兩個月唔少內房股伸手，基金反應頗踴躍，雅居樂（03383）發CB超額8倍，對比○八、○九年內房債幾乎無人問津，部分CB質到80甚至100厘都無人要的慘況，債券投資者看來完全唔將政府調控、內房減價促銷的新聞放在眼內。

內房企業致力減債

房企管理層看來深明「無形之手」短期內唔會消失，一一年業績可見，大都有積穀防饑動作，本地上市內房股負債比率平均由去年六月底64%，回到60%，仍然高債的，包括中國綠城（03900）的1.62倍、富力地產（02777）的98%、世茂房地產（00813）的86%、恒大地產（03333）的82%。

不過，心水股雅居樂、華潤置地（01109）及中國海外（00688）則分別為73%、68%、33%，中海或者真的保守了一點，睇好內房股，筆者會繼續推介雅居樂及潤地。

古勝