上周筆者討論了內地乳品市場去向，由於《食品工業「十二五」發展規劃》中亦曾表示，希望通過購併和重組，令行業發展更為集中，故此龍頭企業如伊利、光明乳業及蒙牛乳業（02319），均有望透過加快購併擴大市場佔有率，汰弱留強將是行業新發展。
行業發展有利大企業，那麼大企業業績是否配合此走勢？截至去年底止，伊利、光明乳業及蒙牛的營業額按年分別增長約26%、23.2%和23.5%，盈利增長133%、22.4%和28.4%，表現理想。
蒙牛去年全年營業額及盈利達至373.88億元（人民幣‧下同）及15.89億元，儘管面對原材料價格上升，惟其毛利率與一○年持平，為25.7%。市場或憂慮去年十二月爆發的黃曲霉素超標事件，會否令其銷售及撥備增加，但從業績看來，負面影響不大。
集團計劃未來5年投資30億至35億元於上游業務，以確保穩定奶源供應及奶源質量安全等問題。集團為淨現金公司，截至去年底現金及銀行存款扣除銀行貸款總額，淨現金約為59.9億元，有利日後發展及收購。
回顧集團去年的全年業績，酸奶收入增長65.9%至45.54億元，佔液體奶收入由一○年度約10.2%上升至約13.5%，凸顯收購帶來協同效應。
估值上，蒙牛現價反映其一二年預計市盈率約為16.5倍，較過去五年平均市盈率約為20倍有折讓，股價料有上升空間，目標價26港元。
時富金融服務集團首席策略師 李韻儀（作者為註冊持牌人士）