三月份不少企業公布業績，吸引投資者運用認股證為個股業績作部署。不過除了持有二月份公布業績的思捷環球（00330）及友邦保險（01299）的認購證；或持有已公布業績的幾間內銀股之認沽證的投資者，在此業績期內可獲利外，其餘投資者皆以虧損居多。投資者虧損的原因，不僅是看錯業績的優劣，更多是由於企業公布業績後股價全無反應，僅微升或微跌，令個股期權的引伸波幅在業績期後急速回落，投資者在個股欠突破後，輸了引伸波幅。
由於市場預期業績將對股價構成波動，故業績前，相關個股期權的引伸波幅通常呈上升趨勢。當業績公布後，個股股價沒有出現突破，先行上升的期權引伸波幅，在業績後便呈現急跌。就算投資者看中正股在業績後的升跌，但倘若個股變化幅度太小（微升或微跌0.5至2%），引伸波幅還是呈現回落趨勢。在計及引伸波幅下跌對認股證構成的價格影響後，認股證價格大多仍低於投資者的買入水平。
投資者一向習慣買入甚為價外的認購/認沽證，博個股在業績期後股價出現重大變化，所持有的價外認股證由價外證變成價內證，獲取最大的爆炸力。不過，去年企業盈利基數較高，令本年藍籌股及國企股盈利表現，與市場在績前的預期差異甚少。
業績公布後，由於股價已預先反映市場預期，令不少股份在業績後，一動也不動，留意股份走勢的投資者亦減少；股份交投下降，對績後股的期權引伸波幅倍添壓力。
此外，本月竟有接近一半交易日，恒指之收市點數與上日收市差異少於100點，大市成交也愈見萎縮。環球股市也屬十分淡靜，方向欠奉。個股期權引伸波幅除了因業績前抽高，業績後回落至正常水平外，也在個股及市場之歷史波幅急挫影響下回落。
除此以外，大市四月份將有多日假期，投資者若不是極度看好或看淡企業之業績，還是選擇中長期貼價證，以免短期價外認股證之引伸波幅回落及時間值下跌速度加快。當業績後正股未如投資者預期般出現突破，短期內扭轉形勢的機會更微，價外證最終會變得愈見價外，投資者宜有紀律地止蝕離場，忌採取觀望心態。
就思捷與友邦的個案而言，兩股分別受到管理層對業績的看法變得正面，以及盈利質素較市場預期為佳所刺激，在業績發布後才急升。
以本年的趨勢分析，由於不少國企均公布季度業績，盈利表現不會出現特別驚喜，故不宜買入價外證博國企股業績。此外，投資者在業績前偷步買入，倒不如在業績發布後，確認能給予市場驚喜才作部署。當然，投資者需事前仔細分析管理層對業務前景的看法，以及核心盈利數字，再比較市場原來的共識，具差異才買認股證博正股出現突破。
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瑞信香港認股證及牛熊證銷售主管何啟聰
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