Smart Money：內銀抽水冇有怕？

內銀股存在集資壓力為不爭事實，需透過配股或可換股債券等方式，填補國際資本金要求的改變。據了解，內地或將推出《巴塞爾條例III》指導意見，屆時其要求或會再次提升。

傲揚集團投資總監兼董事局主席尹滿華稱，未來會有更多銀行公布配股等消息，但整個銀行業仍值得投資。

股本回報率逾20%

尹滿華表示，「內銀股於未來兩、三年的股價波動料較細，盈利前景清晰，壞帳率亦不會變差。先前中央推出不少限制措施，影響市場自由增長，在槓桿降低之下，對資本的要求亦會增加，內銀股難免會面對集資問題。但相信配股不會造成股東權益大幅攤薄，若果其資金能用得其所，如維持高水平的股本回報率，配股的方案絕對是值得支持。」

他相信，一眾內銀股於配股後表現會脫胎換骨，建議投資者於現水平可吸納，並持有一年以上。

尹滿華指出，「中國經濟不會出現硬着陸，預計今年的經濟增長會達8.5%以上。銀行業被稱為暴利行業，其前景發展樂觀，去年平均股本回報率超過20%，水平為全世界最高。」

此外，近期公布的內銀股業績普遍理想，尹滿華認為現水平的股價已反映供股及配股的預期，未來不確定性已被消除。

他說，「未來兩、三個月的股價會受配股消息及地方政策而波動，故建議長線持有。但配股消息亦不一定導致股價下跌，因不少銀行的配股程序快，影響基本不大。」

地方債問題未解決

海通國際環球投資策略部副總裁（投資咨詢）郭家耀則持相反見解，他認為配股方案公布後，可消除內銀股的不明朗因素，但壞帳問題仍然值得關注。

郭家耀表示，「去年內銀的壞帳率低，但今年受到內地經濟增長不明朗的因素影響，其水平或會出現反彈。故完成配股補充資本後，亦未必能為內銀股注入太大的上升動力。必須待地方債問題得到進一步解決才宜入場，現時應保持觀望態度。」

內銀潛力逐個分析：民行配股派息惹爭議

民行（01988）落實配股方案，將向超過六名獨立人士集資112億元，每股為6.79元，並會配售最多16.5億H股，相信可提高核心資本充足率最少55個點子。惟市場質疑其同時配股及派息的舉動，認為在扣除派息及配售費用後，集資淨額其實只得5.13億元。其股份於上周二復牌後，股價逆市下跌1.68%。尹滿華表示，民行以中小型貸務為主，客戶分布較為分散。是次配股折讓價約5%，仍屬於低水平。

交行增資後有利股價

上月交行（03328）宣布A+H股集資566億元人民幣，以補充核心資本，將配售58.35億H股，每股為5.63元，以上周五價計折讓約4%。現時其配股方案仍未通過，將於五月九日股東大會再作決定，其董事長胡懷邦稱，完成配股後，交行的核心資本充足率將會超過10%。郭家耀指，交行於補充資本後，未來兩年應沒有集資活動，對股價應有刺激作用。

農行受惠中西部開發

農行（01288）今年預計資本充足率僅高於監管機構11.5%的要求，市場預計其融資壓力頗大，未來或推出配股的方案。尹滿華指，內地未來發展集中在中西部及內陸地區，因該地貧富懸殊問題嚴重，中央會加大力度改善問題。他認為，「農行在相關地區的涵蓋率高，增長亦比較吸引。其主要貸款對象為農民，全國分行超過兩萬間，為內銀中最多，受惠最大。」

招行集資壓力礙股價

市傳招行（03968）將會推出配股方案，截至去年底止，核心資本充足率為8.22%，情況雖有所改善，但仍未達「巴塞爾III」的國際標準。郭家耀指，招行面對貸款增長及壞帳水平上升兩方面壓力，而且其集資壓力明顯，或會影響其股價走勢。

重農行投資潛力較高

尹滿華稱，重農行（03618）的概念與農行相似，惟它較集中於重慶地區，可直接受惠其經濟增長。「該區去年的生產總值（GDP）達16%，較全國的9.2%為多。而且上市年資較短的內銀股，其優勢未充分顯現，首三年亦應不會出現嚴重的壞帳風險，投資潛力較高。」