繼續上期談到的渣打（02888）一一年業績。按地區劃分，香港的風險加權資產佔比為11.32%，但卻貢獻集團整體除稅前溢利的22.89%，印度的風險加權資產佔比只有7.63%，除稅前溢利貢獻佔比卻高達11.87%，非洲表現也不錯，風險加權資產佔比4.32%，卻能貢獻集團8.8%的除稅前溢利。相反，美國、英國及歐洲的風險加權資產佔比為22.97%，除稅前溢利佔比卻只有5.45%。
此外，韓國業務亦表現令人失望，風險加權資產佔比9.14%，卻只能貢獻集團2.54%的除稅前溢利，是表現最差的新興地區。
事實上，韓國業務成本收入比例過高，但資本回報則過低，原因在於當地工會勢力令到薪酬與年資掛鈎，而非論功行賞，導致勞動生產力下降，管理層推行提早退休計劃，雖然導致支出2.06億元（美元‧下同），但長遠有利節省成本，以及改變韓國業務的企業文化，與其他地區業務看齊。
一一年新興市場普遍面對壓抑通脹之苦，渣打某些主要市場首當其衝。集團重要市場之一的印度於兩年內加息13次之多，GDP增長放緩至7%，削弱營商信心，導致稅前利潤倒退33%。
幸好，大中華地區（包括香港、台灣及中國內地）的收入和盈利分別增長18%及46%，新加坡收入和盈利也分別增長26%及40%，更成為集團第三個盈利突破10億元的市場。在盈利保持增長的同時，集團資產質量保持良好，貸款和資產減值損失只是輕微增加6,000萬元。
至於市場關注的歐洲債券風險，集團並無持有希臘、愛爾蘭、意大利、葡萄牙及西班牙（GIIPS）的主權債務，GIIPS的企業債務風險承擔為32.28億元，但扣除抵押品及淨額計算（Netting）後風險承擔只有18.13億元，大部分年期少於3年，而且沒有客觀的需要減值證據。
渣打的優勢以及投資賣點，包括非常充裕的資本和流動性，例如，貸存比率只有76.4%，流動資產對總資產比率高達27.5%，以及非常獨特的環球經營網點，尤其覆蓋數個環球增長最快的市場。
以昨日股價191港元計算，歷史市盈率12.3倍，股息率3.1%，市帳率1.48倍，相對12.2%的ROE（股東資金回報率），目前的估值已經差不多反映集團的優點，估值合理但股價不算吸引。（完）
市場先生