證券業向來就是「睇市食飯」，大市氣氛好，市場成交多，證券股不愁寂寞。但若然市況波動，甚或牛皮悶局，散戶入市意欲隨即大降，證券行生意便因此大減。加上近年更多了一批中資的「過江龍」證券行來港搶佔市場，本地上市的證券股仍值不值得投資呢？
踏入業績期，證券股陸續開始發布業績，稍稍統計，就相繼有券行由盈轉虧，包括敦沛金融（00812）早前公布中期業績，錄得2,291.3萬元虧損，營業額更大減45.9%，瑞東集團（00376）去年在全年營業額上升超過一半之下，仍虧蝕880.2萬元。而時富金融（00510）去年公布的中期亦蝕逾1,200萬元，能否轉虧為盈，有待全年業績公布。
不過，亦有個別證券行在逆市發盈喜，去年打出「全港最平」佣金的旗號，以每宗輪證交易4.88元吸客。打佣金價格戰的耀才證券（01428）早前發出盈喜，令股價一度炒上0.8元。高富金融研究部高級分析員黃文傑指，耀才的經營模式較為獨特，相比其他本地證券行，早一步發展內地業務，在珠三角已擁有客戶群。而根據年報，耀才有7%的股份由交通銀行（03328）所持有，故有中資背景支持。
雖然黃文傑認為，耀才推出新客戶首兩個月免佣，或令不少短期炒家用盡迎新優惠後便會走資，頻密轉換券行，減低了客戶的忠誠度，對中小型券行造成惡性循環，但在眾多本地券行都蝕錢時，耀才依然高調發盈喜，單論這家證券行的前景，他個人都會看高一線。
不過，黃文傑認為，本地券行的經營前景愈來愈艱難。他分析指，本地證券市場競爭大，利潤微薄，又受市況影響，特別是C組經紀行難以再擴充業務。「C組主要針對散戶市場，但市場競爭白熱化，擁有龐大資本及服務團隊的銀行，亦不斷擴充經紀業務，對中小型券行影響甚大。」
相比之下，中資券行就有較明顯的優勢。黃文傑指，中資券行如海通國際（00665）及申銀萬國（00218），有母公司在背後以資本實力支持，亦有龐大的客戶群，而內地客戶的歸屬性都較強，競爭相對香港不太激烈。加上內地來港上市的國企股，為內地投資者所認識，他們會幫襯中資證券行開戶炒國企股。但一般香港中小券行難以吸納這班內地客戶，所以中資券行在這方面有絕對優勢。
黃文傑又指，中資券行除了資本充足，在國策支持下，亦能在新興投資產品市場分一杯羹，其中RQFII（人民幣合格境外機構投資者）基金就是其中一個例子。他指，該類基金只有5至6厘年回報，雖然暫時未見十分受投資者歡迎，但長遠來說，人民幣概念仍然存在，倘若市況下跌，RQFII基金兩成股，八成債的配置，不失為一個穩健的投資選擇。
他續說，「中證監批出RQFII基金的額度，九成九都是中資公司，又是一個明顯大的優勢，如果將中港券行相比，我會建議買中資類。」在板塊之中，海通國際、申銀萬國及中信証券（06030）都較為香港投資者所認識，黃文傑指，海通在推出新投資產品方面有領先優勢，策略亦比較進取。
建銀國際研究部董事總經理蘇國堅亦指出，本地上市的券行不及內地券行的資本雄厚，主要的客戶群為散戶，營業額相對不穩定，短線投資較可取。
他認為，內地證券市場仍擁有發展空間，散戶的個人持股量比例仍然很低，加上A股市場有養老基金及港資公司的參與，相反，香港證券市場的發展空間相對有限，故有本地券行想利用低佣金刺激衍生工具成交，增加市場分額，奈何散戶的胃納必然不及機構投資者大。而且，發改委早前亦表示，希望將上海金融衍生工具交易量打入全球五大。他指，現時接近由零開始發展新的投資市場，中資券行的前景必然會比港資的更好。
他並稱，在中資券行板塊中，以在內地市場具龍頭地位的中信証券最可取，其市佔率達26%，由其母公司持有其兩成股份，資本充足，待旗下中信金通及中信萬通獲得業務資格，公司市佔可再提升。
香港的證券經紀主要分為A、B及C三組，A組經紀主要服務的客戶是機構投資者，多為外資大行，如大摩、花旗等。C組經紀的客戶群構成多為散戶投資者，包括香港及珠三角一帶，這類經紀行多為本地證券行。而B組經紀則介乎兩者之間，目前此類多以中資券商在香港開設的分支，及部分上市的本地券商。
事實上，近年C組的市佔率已日漸萎縮。於過去一年，A組在港交所的市佔率由51.81%，提升至現在57至59%。B組去年市佔率約34%，在AB組佔去大部分市場下，C組其實只有不足一成市佔率，去年初仍然有雙位數字的百分比，但近月已經下降至低於10%。
券行的收入來源主要來自佣金收入，以及孖展借貸的利息收入，但隨市況波動，黃文傑預計今年在香港IPO上市的新股並不多，保薦人費用以及孖展利息收入都減少，佣金變成券行的主要收入來源。
「打佣金戰，變相減少收入，會『夾』死不少資本或客戶都不多的中小型券行。」他又稱：「港股容易受外圍經濟影響，歐債方面有何風吹草動，銀行一旦收緊借貸，券行必定首當其衝，成交將大減，客戶群不大的本地證券行，定會大受影響。」
為應對市場轉變，本地券行已開始引入內地資金，一方面可以增加資本實力，二來可打通內地的客戶網絡。例如，兩年前海通証券有意打入香港市場，最終收購了大福證券，成為現時的海通國際。亦有本地券行銳意發展成資產管理公司，新鴻基公司（00086）行政總裁早前亦指，在佣金劈價戰之下，會改走近似私人銀行路線，透過自身轉型，避免與大券商在劣勢業務上直接競爭。