今朝有酒今朝醉，明日愁來明日愁，雖是出自古代詩人的手筆，現在卻成為歐美央行的座右銘。歐洲中央銀行剛公布了第二輪「長期再融資操作」（LTRO）貸款結果，連同去年十二月首輪貸款，合共向銀行體系注入超過十萬億港元。那些能夠用低息借錢的銀行自然歡迎，沒有參與其中的則擔心平錢氾濫帶來惡果，好像渣打集團行政總裁冼博德便警告，這無異於為下一次金融危機埋下種子。
歐央行的第二輪LTRO借出約五千三百億歐元，比首輪只多出四百一十億歐元，但今次參與的銀行則有約八百家，比首輪增加逾五成，而且多屬於中小銀行，普遍來自德國。歐央行創設這個融資安排，是因應歐債危機惡化令銀行體系資金緊絀，擔心有銀行因無法從市場借錢周轉而倒閉，屬應急之舉。可是現在就連資金問題不大的德國銀行也來分一杯羹，未免令人意外，難道真的唔借就笨！
這便引伸出兩個值得關注的地方。第一，先後兩輪合共約一千一百億歐元的貸款，已超過銀行體系短期內再融資的需求，相信不少銀行純粹借來「傍身」，究竟會用在甚麼地方，真的能夠激活經濟嗎？第二，「長期再融資操作」這名稱有些不盡不實，貸款期限只得三年，眨吓眼便到期，屆時如何把資金收回，順利退市呢？
市場上有意見認為今次很多中小銀行參與實屬好事，因為這類銀行的客戶多屬中小企業，相信能受惠歐央行的平錢，理論上說得通，實際卻有些一廂情願。由於再融資期限只得三年，已局限了資金不可能用來協助長年期的貸款，既然難以用於支持長期商業投資，對實體經濟的刺激效用恐怕有限，反過來正好迎合短期投機需求。
由於歐央行只收取象徵性利息，為借入平錢造就很大的「套利」空間，可投資於回報更高的資產套取息差。在第一輪貸款發放後，環球股市及各類風險資產紛紛熱鬧起來，與多了平錢入市不無關係。可以預期在第二輪貸款陸續到位後，投資或投機的資金更充裕，本港銀行界估計部分會湧來香港，難怪外資大行即時上調恒生指數目標。
事實上，歐央行的平錢只要有一部分投入風險資產，已屬不得了，短期而言肯定利好投資氣氛，推高資產價格，可是由此產生的「資產價格通脹」未必是好事。從過去的經驗可知，不但無助真正復甦，反而會因百物騰貴令經濟更脆弱，好景曇花一現。三年之後，過千億歐元的貸款近乎同一時間到期償還，對投資市場的震撼絕非講玩，可是歐央行顯然未想得那麼長遠，儼然是今朝有錢今朝借，明日爆煲話之你！