人行上周六宣布自二月二十四日開始，將存款準備金率下調0.5%，下調後大型銀行和中小型銀行的法定存備率，將分別來到20.5%和18.5%，預計可釋放流動性資金約4,000億元（人民幣‧下同）。對於股市來說，理論上應該是一個好消息，可是港股於周一高開269點後，竟變成了近半年來的最高位，當天恒指開市後就由頭跌到尾，最後還要倒跌收場，在圖表上出現了一支長長的大陰燭。
對於這次下調存備率，時間可算略為滯後。因為早在農曆新年的時候，市場已估計有下調存備率的可能，現在較農曆新年已差不多過了一個月，估計由於近期外圍形勢的不確定性，才把下調的時間推後而已。考慮到近期經濟下行的潛在趨勢，下調存備率可以釋放一部分流動性，以應對偏緊的資金市場環境，而人行採用調低存備率的政策工具，確認其繼續轉向中性偏穩的貨幣政策基調，符合以加強流動性的改善，推動經濟復甦節奏的政策方向。
今次下調存備率，是否代表貨幣政策放鬆的訊號？估計暫時不是，但應該也不會太遠，可能在今年次季出現。由於未來經濟基本面有機會轉差，如果到了次季度初的時候，出現經濟築底的特徵，例如增長迅速回落、通脹明顯下行的話，就可能有進一步政策的放鬆，包括對房地產政策微調的默許、鼓勵適度擴張信貸規模、財政項目的加快落實、證券市場制度改善的推進等。儘管中央政府不一定推出大規模的經濟刺激措施，但如果政策略為放鬆的話，對後市也算是正面的影響。
根據內地中信証券研究部的預測，估計今年仍有下調兩至三次存備率的機會，即是再減1至1.5個百分點。
下次何時才有機會再調低存款準備金率呢？在近期銀行體系存款來源緊張、外匯佔款新增量放緩情況下，預計二、三月份M2同比增速將回升至13%以上，三月下旬前僅有不到300億的央票到期；而本次下調存備率，可釋放約4,000億資金。如果三月份經濟資料趨於負面、存貸款投放和外匯佔款增長低於預期的話，則在三月份之內，仍有可能繼續下調存款準備金率的可能。
至於內地會否減息？由於投資增速正在下降，企業融資需求有所減弱，預計二、三月份新增信貸只有1.5至1.7萬億人民幣，所以實際貸款利率水平，已先於法定利率水準下移，一定程度緩和企業高融資成本壓力。估計人行在通脹走勢仍存不確定性的情況下，利率調整將會相對謹慎，短期內暫看不到減息的訊號。
中信証券國際證券零售及業務發展主管林一鳴