大師筆陣：中國援歐的風險與機會 (上)

歐盟制度缺陷埋下禍患

本來，希臘經濟佔整個歐盟經濟不足2%，其出現危機對國際市場造成的影響也應該不會太大。但是，歐洲主權債務危機已經持續了2年多，並成了2011年困擾全球金融市場的最大根源。

從現在的情況看，要化解歐洲主權債務危機好像是沒完沒了，並已經把經濟、政治及社會等交織在一起。儘管目前已現一線曙光，中國政府準備加大支持歐洲走出主權債務危機困境的力度，但是在這樣的背景下，歐洲主權債務危機會走向哪裏？能否找到一個更好化解這種危機的辦法？進入這個市場投資所面臨的風險有多大等等，都面臨較大的不確定，中國投資要進入這個市場機會與風險並存。

民主機制反誤拯救時機

我一向強調，歐洲主權債務危機的問題，其實在歐元出生時就埋下禍根，是歐元貨幣體系內在缺陷導致的，即是歐元貨幣信用統一性及貨幣擔保不統一性所造成的。在這種貨幣體系下，一定會誘使經濟條件較差的國家濫用歐元這個統一的信用，從而削弱整個歐元貨幣體系信用性，其結果就會導致這些國家主權債務風險上升。因為，這些經濟弱國可以把其風險成本讓整個歐洲來承擔，而收益則歸自己。

此外，歐元貨幣的統一性也沒有讓歐洲央行成為整個歐元貨幣體系最後貸款人。即沒有一個強有力的機構作最後決策機制，故當主權債務風險上升時，歐洲央行沒有最後的權力藉發行貨幣來化解危機；再加上在歐盟國家的民主體制下，不僅歐洲央行不能果斷決策，而且即使有好的方案，還得通過不同國家的民主程序方式來獲得通過。這樣不但耽誤了解決危機的時機，而且在民主選舉機制下，多數政治人物那種迎合選民的動機，往往使得不少政策傾向於滿足於大眾的短期行為。在這種情況之下，一個小小的希臘主權債務危機就這樣拖延了幾年。

如果看看九七年韓國在亞洲金融危機的表現，其國家主權債務及所處的經濟風險等都不低於當前歐洲主權債務危機，但是韓國在政府及全體人民齊心協力下，經過幾年的努力，很快就走出危機。而歐債危機在這種經濟、政治、文化等因素的影響，完全錯過了化解危機的最好時刻，使得危機愈鬧愈大，風險愈來愈高。

化解危機須先協調利益

其實，歐洲主權債務危機也是歐盟內部經濟不協調的危機。這種經濟的不協調同樣是多種因素造成的。因此，對於歐盟各國來說，要化解這種危機，同樣要讓德國、法國等經濟條件好的國家大手調整這種不協調的利益關係。否則，要讓歐洲主權債務危機走出困境是不可能的，這也是當前國際市場沒有信心的關鍵所在。

因此，對於歐洲主權債務危機，首先是歐盟各國通過政治協商找到一個好的辦法，然後才是其他各國伸出援手的問題。這樣，歐洲各國就得先調整利益關係，調整其經濟政策及當前不合理的金融政策架構，特別是如何改變過度的經濟福利政策傾向及要求居民重新來看待這種高福利的不合理，並與政府一起努力工作來走出困境。其次才是國際社會聯手重建歐元主權債務之信用。在這種情況下，歐盟根本毋須太在乎一些國際機構對其主權債務的評級。因為這些評級僅是技術指標，對市場的影響只是暫時的，這些評級根本上就沒有把握整個歐洲主權債務危機的實質。

易憲容

易憲容小檔案

當代內地著名經濟學者，原中國社科院金融研究所金融發展室主任，○七年辭去職位，目前在社科院金融研究所擔任研究員工作，以敢言著稱，有「房地產平民代言人」的稱號。易氏擁有上海華東師範大學碩士、中國社會科學院研究生院經濟學博士學位。